伊之密(300415):1H19业绩符合预期 行业低谷期收入仍保持正增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2019-09-01

1H19 业绩符合我们的预期

    伊之密1H19 收入11.33 亿元,+1.7% YoY,归属于母公司净利润为1.28 亿元,+5.3% YoY。2Q19 收入6.48 亿元,+1.0% YoY,归属于母公司净利润为7,517 万元,+4.0% YoY,符合预期。

    行业景气周期下行,但收入依然实现增长。1H19 注塑机行业景气低迷,但上半年公司注塑机实现1.46%的同比增长,我们估计得益于公司对二板机和全电机的大力推广,以及市场份额的提升。压铸机在去年低基数下实现13.1%的同比增长。此外,公司大力开拓海外市场,因此海外增速较快。毛利率层面,注塑机毛利率同比下降1.5ppt 至33.8%,压铸机同比上升0.28ppt 至36.27%,2Q19/1H19 综合毛利率分别同比上升/下降0.9/0.3ppt,保持稳定。

    期间费用率保持稳健,净利润率微升。1H19 销售费用率同比微降0.6ppt,管理费用率(含研发费用)/财务费用率微升0.5/0.3ppt,总体而言期间费用率保持稳健。2Q19/1H19 净利润率同比微升0.3/0.4ppt 至11.6%/11.3%。

    经营活动现金流改善。截至1H19 期末,公司存货余额较年初下降5,196 万元,应收/应付账款余额上升1.3 亿元/5,871 万元。1H19经营活动现金流净流入4,827 万元,同比上升6,767 万元。

    发展趋势

    静待行业景气度回升。目前注塑机行业景气度仍在底部徘徊,公司在行业景气低迷时期能够保持正增长已属难得。往前看,考虑到2H18 行业景气处于低谷,在低基数下我们估计注塑机收入2H19同比增速将比1H19 回升。此外,公司海外布局加码,海外市场值得期待。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/20e EPS 预测0.51/0.60 元。当前股价对应2019/20eP/E 13.1x/11.1x。维持目标价7.64 元,对应15x 2019e 目标P/E,潜在涨幅14.2%,维持“中性”评级。

    风险

    行业景气度继续下行;竞争加剧。