东方盛虹(000301)2019年中报点评:上半年经营情况向好 多渠道融资助力炼化项目建设

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋/赵乃迪 日期:2019-09-01

事件:8月30 日,公司发布2019 年半年度报告,报告期内实现营业收入122.97 亿元,同比+16.32%,实现归母净利润7.96 亿元,同比+10.84%。

    化纤板块经营情况符合预期,收购苏震生物加强核心竞争力

    受全球贸易摩擦等因素影响,上半年宏观经济增长预期下调,化纤行业下游需求放缓,公司生产涤纶长丝产品利润空间收窄。报告期内化纤板块实现营收88.67 亿元,同比增长8.65%,毛利率较去年同期下降4.55 个百分点至11.20%。公司主要生产差异化的DYT 产品,具备较强的技术竞争优势,毛利率虽有所下滑,但仍维持较高水平。此外公司收购苏震生物引入生物基PDO 及新型生物基纤维高新生产技术,提高长丝产品的附加值,上半年苏震生物净利润为1700.4 万元。

    收购虹港石化注入PTA 资产,PTA 景气度上行带动业绩增长

    报告期内公司收购虹港石化100%股权,成功注入其PTA 资产。虹港石化是华东地区主要的PTA 供应商,拥有150 万吨/年PTA 产能,二期240万吨/年产能也在开展前期建设准备工作。上半年国内PX 产能释放较大,PTA 整体供需格局向好,价差扩大。受此影响,报告期内公司PTA 盈利有所增长,实现营收24.49 亿元,同比增长16.96%;毛利率较去年同期增长3.26 个百分点至7.50%。我们认为下半年国内PX 产能仍将继续扩张,PTA新增产能较小,其景气度有望持续,将带动公司业绩增长。

    打通“炼化-PTA-化纤”产业链,多渠道融资彰显公司信心

    公司成功收购盛虹炼化,将盛虹1600 万吨/年炼化项目纳入公司经营范围。该项目预计在2021 年建成投产,投产后公司将拥有1600 万吨/年炼油能力、280 万吨/年PX 产能、110 万吨/年乙烯产能,预计可实现年均利润75.95 亿元,将进一步加强公司盈利能力,打通上下游全产业链。公司积极发挥资本市场作用,多渠道融资助力炼化项目建设。报告期内已成功发行30 亿元绿色债券,此外公司拟非公开发行股票募集资金50 亿元,其中大股东盛虹集团拟认购15亿元股票,充分彰显了对公司未来发展的信心。

    盈利预测及投资建议

    公司上半年业绩符合预期,我们维持公司2019-2021 年的盈利预测,预计2019-2021 年的净利润为15.35/16.26/23.46 亿元,对应EPS 分别为0.38/0.40/0.58 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业周期性风险、原材料价格波动风险、安全环保风险。