首商股份(600723)2019年中报点评:业绩略低于预期 购物中心及奥莱表现相对良好

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2019-09-01

1H2019 营业收入同比减少1.03%,归母净利润同比减少3.42%

    1H2019 实现营业收入50.60 亿元,同比减少1.03%;实现归母净利润2.03 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.31 元,同比减少3.42%;实现扣非归母净利润1.76 亿元,同比减少3.16%,业绩略低于预期。

    单季度拆分来看,2Q2019 实现营业收入23.87 亿元,同比减少0.73%;实现归母净利润1.01 亿元,同比减少15.58%;实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少14.22%。

    综合毛利率上升0.20 个百分点,期间费用率上升0.45 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为23.79%,较上年同期上升0.20 个百分点。 1H2019 公司期间费用率为16.69%,较上年同期上升0.45 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.71%/7.70%/0.28%,较上年同期分别变化0.48/ -0.13/0.10 个百分点。

    购物中心、奥莱业态表现相对良好,公司安全边际较高

    报告期内公司传统百货业务表现平淡,收入同降5.82%,降幅较1Q2019 的同降7.95%有所收窄,但业绩预计仍需时日。购物中心/奥特莱斯业务表现相对良好,收入同比增长2.25%/ 0.10%,毛利率55.72%/17.51%,同比上升1.74/ 0.25 个百分点,为公司报告期内业绩的主要贡献因素。报告期末合并报表口径下,公司货币资金25.62 亿,公司自有物业建筑面积23 万平米,提供了较高的安全边际。

    下调盈利预测,维持“买入”评级

    公司传统百货业务在北京地区仍具备一定影响力,但近期业绩增长受百货业务调改拖累,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.54/0.56/ 0.61 元(之前为0.58/ 0.62/ 0.66 元),公司市盈率、市净率均处于较低水平,或受益于国企改革预期,维持“买入”评级。

    风险提示:

    传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。