万孚生物(300482)：内生增长强劲 现金流表现亮眼

业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入9.7亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长27.4%；实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比增长30.1%。

    内生增长强劲，现金流表现亮眼。上半年公司收入增长20.9%，归母净利润增长27.4%，其中贸易类业务和美国市场对公司整体业绩表现有一定影响，但是母公司增长十分强劲，上半年实现收入6.3 亿元，同比增长31.2%，净利润为2.2 亿元，同比增长51.9%。另外，公司上半年现金流9380 万元，同比增长107.9%，较去年同期大幅改善。

    慢病+感染检测业务增长强劲，毒品检测业务受美国市场拖累有所波动。报告期内公司各产品线表现，其中，1）慢性管理检测收入2.9 亿元，同比增长56%，其中心脑血管标志物增长迅速，电化学平台血气和血凝等推广较快，已在标杆三甲医院已实现较大突破，将为后续持续快速增长提供保障；2）炎症因子及传染病检测收入2.8 亿元，同比增长38.3%，其中炎症因子将在新品的带动下实现新一轮的增长，传染病检测中的流感产品增长强劲；3）毒品检测实现收入8566 万元，同比下滑20.9%，主要系美国市场波动所致，预计下半年有望恢复；4）优生优育收入7435 万元，同比增长11.1%，其中中国市场增长较快，销售规模占比已接近一半。

    持续加大研发投入，新产品布局持续推进。报告期内，公司研发投入7371 万元分，同比增长19%。公司目前在研的重要项目约40 项，其中免疫荧光平台14项，电化学平台6 项，化学发光平台7 项，金标平台4 项，生化平台9 项，将为进一步加强公司在POCT 领域的竞争力奠定扎实的基础。另外，公司在分子诊断领域，与美国iCubate、比利时Biocartis 的战略合作稳步推进，其中合资公司万孚倍特报告期内业务进展迅速，iCubate 产品向国内转换进展顺利。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为4.2 亿元、5.6 亿元、7.2 亿元。考虑到公司是国内POCT 领域的龙头，产品线持续丰富，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品推广或不及预期、研发进展或不及预期、海外市场或大幅波动。