中国交建(601800):基建提速助力营收增长 订单稳定保障业绩

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-09-01

  事项:

      2019 年 8 月 31 日,公司发布 2019 年中期报告。营业总收入为2402.72 亿元,较上年同期上升15.31%;归属于上市公司股东的净利润为85.77 亿元,较上年同期上升4.92%;每股盈利0.47 元,较上年同期上升0.02 元/股。

      评论:

      基建、设计均实现较快增长,Q2 营收增长提速、利润下滑报告期内,公司基建业务持续增长,实现营业收入 2117.88 亿元,同比增长 15.17%,占总营收的比重达88.779%;基建设计业务实现营业收入132.21 亿元,同比增长21.33%;疏浚业务实现营业收入 155.76 亿元,同比增长 1.45%;分季度看,公司Q2 收入同比增速19.89%,对比Q1 同比增速为9.64%,Q2 增速提升明显。Q2 归母净利润46.47 亿元,同比下降1.99%;利润增速未能与收入同步主要因毛利率有所下滑;

      海外业务占比下降至综合毛利率下降

      报告期公司综合毛利率为11.76%,同比下降1.76 个百分点。其中建筑设计毛利率11.20%,同比下降1.82 个百分点,基建设计毛利率为16.83%,同比下降1.98 个百分点,疏浚业务毛利率11.29%,同比下降1.73 个百分点,毛利率下降主要由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年,以及分包规模和材料成本上升所致;

    期间费用率明显下降

      报告期内,公司期间费用率7.32%(-0.84pct),下降明显,其中销售费用率0.19%,下降0.03 个百分点;管理费用率5.68%,下降0.36 个;财务费用率1.45%,下降0.45个百分点。;

      在基建、疏浚业务新签合同继续增长

      上半年公司新签订单4967.28 亿元,同比增长15.85%。其中,基建业务稳健发展,新签合同额4407.29 亿元,同比增长15.53%,基建合同中来自于海外地区的新签合同额为1,057.42 亿元(约折合159.58 亿美元);来自于PPP 投资类项目确认的合同额为663.56 亿元,预计可以承接的建安合同金额为672.25 亿元。截至2019 年6 月30 日,持有在执行未完成合同金额为17,329.47 亿元;上半年新签基建设计业务新签合同额193.28 亿元,同比下降18.26%;疏浚业务新签合同额308.54 亿元,同比上升54.18%;

    维持“买入”评级

      我们预计公司2019 年-2021 年,公司营业收入分别为5629 亿元、6287 亿元、6785亿元 ,同比分别增加14.7%、11.7%、7.9%;归母净利润分别为214.2 亿元、233.0 亿元、250.2 亿元,同比分别增加8.8%、8.8%、7.4%。预计2019 年-2021 年EPS 分别为1.32 元/股、1.44 元/股和1.55 元/股,对应的PE 分别为8/7/7x,公司在基建领域有  极强竞争力,在投资运营类项目中有丰富的经验,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济风险;生产安全风险;现金流风险;原材料价格风险