中国中铁(601390):收入快速增长 铁路业务毛利率下滑拖累利润增速

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-09-01

2019 年 8 月 31 日,公司发布 2019 年中期报告。营业总收入为3608.21 亿元,较上年同期上升14.73%;归属于上市公司股东的净利润为105.14 亿元,较上年同期上升10.06%;每股盈利0.399 元,较上年同期上升0.005 元/股。

    评论:

    基建、房地产均实现较快增长,Q2 应收增长提速

    报告期内,公司基建业务持续增长,实现营业收入 3134.98 亿元,同比增长 17.05%,占总营收的比重达86.63%;勘察设计与咨询业务实现营业收入77.54 亿元,同比增长4.82%;工程设备和零部件制造业务实现营业收入80.17 亿元,同比增长 9.69%;房地产业务实现营业收入 137.38 亿元,同比增长12.56%;。

    分季度看,公司Q2 收入同比增速19.61%,对比Q1 同比增速为7.97%,Q2 增速提升明显。

    上半年综合毛利率有所下降

    报告期公司综合毛利率为10.05%,同比下降0.33 个百分点。其中基建毛利率7.49%,同比下降0.15 个百分点,勘察设计与咨询毛利率为27.27%,同比增加0.01 个百分点,工程设备和零部件制造毛利率24.53 %,同比上升1.16 个百分点,房地产开发毛利率为31.96 %,同比增长4.13 个百分点。综合毛利率下降主要因为基建业务中的铁路业务毛利率下滑明显;

    期间费用率保持稳定,管理费用、财务费用率小幅下降

    报告期内,公司期间费用率5.55%(-0.08pct),基本保持稳定,其中销售费用率0.51%,上升0.03 个百分点;管理费用率4.32%,下降0.1 个百分点,财务费用率0.72%,下降0.01 个百分点。销售费用增加主要原因一是区域经营、立体经营纵深推进,继续加大营销投入力度;二是加大房地产项目和工业产品销售力度;

    基建合同推动新签订单量继续增长

    上半年公司新签订单7013.4 亿元,同比增长10.5%。其中,基建业务稳健发展,新签合同额5979 亿元,同比增长13.5%;勘察设计与咨询服务业务新签合同额121 亿元,同比下降7.6%;工程设备与零部件制造新签合同额160.8 亿元,同比下降4.6%。房地产开发业务新签合同额244.8 亿元,同比增长1.9%;

    国际国内两个市场齐头并进

    上半年,公司国际国内两个市场齐头并进,海外优先发展与优质发展战略扎实推进。

    匈塞铁路工程中标,中老铁路、印尼雅万高铁等周边国家互联互通重点项目稳步推进。

    借助第二届“一带一路”国际合作高峰论坛的东风,在中马国总理见证下马来西亚大马城项目恢复运作。

    维持“买入”评级

    我们预计公司2019 年-2021 年,公司营业收入分别为8306 亿元、9084 亿元、9769亿元 ,同比分别增加12.2%、9.4%、7.5%;归母净利润分别为190.5 亿元、209.7 亿元、226.1 亿元,同比分别增加10.8%、10.1%、7.8%。预计2019 年-2021 年EPS 分别为0.83 元/股、0.92 元/股和0.99 元/股,对应的PE 分别为7/7/6x,今年以来铁路投资复苏明显,公司在市政领域也有极强竞争力,受益基建补短板,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济风险;生产安全风险;现金流风险;原材料价格风险