中联重科(000157):起重机行业高增长 公司业绩表现突出

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:梁美美 日期:2019-09-01

  业绩总结:公司2019 上半年实现营业收入222.6亿元,同比增长51.2%;归母净利润25.8 亿元,同比增加198.1%;毛利率30.0%,净利率11.6%。

      起重机行业高增长,公司业绩表现突出。受益于下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长及人工替代效应,工程机械行业景气度较高,挖掘机行业销量增速达14.2%,汽车起重机行业销量增速达53.3%。2019 上半年,公司主营产品产销两旺,核心业务混凝土机械和起重机械分别实现收入74.9 亿(+31.2%)、110.1 亿(+94.8%),上半年综合营业收入222.6 亿元(+51.2%),归母净利润25.8 亿(+198.1%),其中Q2 单季度实现营收134.5 亿(同比+58.4%,环比+46.9%),归母净利润15.7 亿(同比+222.9%,环比+57.1%)。

      核心业务毛利率提升,盈利水平不断提高。公司聚焦细分市场做稳做深,起重机械及混凝土机械国内市场份额保持前列,其中,汽车起重机国内市场份额同比提升6.8 pp。2019 上半年,公司核心业务混凝土机、起重机毛利率分别提升至27.4%、32.2%,同比+5.2pp、+3.8pp,公司毛利率提升至30.0%,同比+4.4pp。

      受益于经营效率提升,公司费用管控良好,三费率合计下降3.0pp,其中,管理费用率同比下降1.9pp,财务费用率下降1.5pp,公司实现净利率11.6%,同比+5.8pp。

      加强发展潜力市场,深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场,提前布局土方机械销售网络,G 系列全新一代土方机械产品已上市,加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线,实现智能化、自动化、柔性化生产,启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设,推进产业集聚和升级。

      盈利预测与评级。考虑行业上半年销量增速较快,公司增速远超行业且盈利能力不断提升, 我们谨慎上调盈利预测。预计2019-2021 年归母净利润38.1/45.0/50.0 亿,对应EPS 分别为0.49/0.57/0.64 元,对应估值11 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。