广和通(300638):绩继续大幅增长 符合预期

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/马成龙 日期:2019-09-01

  公司2019 年上半年实现收入85905 万元,同比增长59.37%,归母净利润8058 万元,同比增长263.37%,业绩持续爆发,处于业绩预告中位数以上,整体的增长符合此前预期。

      PC 市场加速放量,行业需求扩容

      公司近两年的超高增长主要得益于切入PC 无线通信模组市场,该市场毛利较高,拉动公司整体毛利大幅上涨,今年上半年公司综合毛利率已经超过了27%,持续提升,后续依旧有上涨空间。在此带动下,公司整体利润增速远高于收入增速。

      全球PC 领域无线通信模组市场需求目前在500 万套左右,公司从去年产品开始导入,全年出货或在120 万套左右,今年继续提升市场份额,有望达到60%。此外,全球PC 市场无线通信模组的内置率或提升,目前在5%左右。随着5G 时代的来临,笔记本的通信功能将得到空前强化,以配合5G 云游戏的推广。我们认为,市场整体需求的扩容,是公司略超预期的原因之一。

      除了PC 市场,高速率的车载、5G CPE 等模组市场也开始逐步爆发,公司已经大力布局并进入了导入期,明后年有望放量,支撑公司后续的成长。物联网行业整体需求景气度高,公司主打高速率高毛利领域,盈利能力较强。

      加大研发,做好储备,看好公司业务前景,给予“买入”评级公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400 万股,对应7 亿元,用于超高速无线通信模块、5G 技术研发及总部基地建设。目前,发行还未结束,但公司已经开始在5G 等高速率模组领域加大投入,研发费用不断走高,管理费用率有所上升,为后期成长蓄力。

      我们看好公司所选择拓展的若干细分领域的前景,以及公司的产品能力,PC 市场支撑这两年的高成长后,车载、5G CPE 有望接力,公司成长确定性较强。预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为1.79/2.57/3.01 亿元,对应45/32/27 倍PE,给予“买入”评级。

      风险提示

      物联网发展不达预期,导致物联网连接数增长放缓风险;新应用领域拓展不达预期,导致公司缺乏新增长点风险;市场竞争加剧,导致公司毛利率下降风险