兖州煤业(600188)2019年半年报点评:净利润大增 拟派发现金股利49.12亿元

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里/李春驰/王锟 日期:2019-09-01

兖州煤业发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入1059.76亿元,同比增长38.88%;实现归母净利润53.61 亿元,同比增长23.49%;基本每股收益1.09 元。公司董事会建议派发2019 年度中期现金股利人民币49.12 亿元。

    自产煤产销量下降,贸易煤销量增加。2019 年上半年商品煤产量4699 万吨,同比减少3.1%;其中国内商品煤产量同比减少7.96%,澳洲商品煤产量同比增加3.87%。煤炭销量5529 万吨,同比减少0.4%;其中自产煤销量同比减少5.65%;贸易煤同比增加31.13%。

    售价与成本均上涨,自产煤吨煤毛利增加。2019 年上半年煤炭平均售价564.68元/吨,同比增长4.72%;平均吨煤成本319.58 元/吨,同比增长12.81%。商品煤吨煤毛利为245.10 元/吨,同比下滑4.24%;其中自产煤吨煤毛利293.41元/吨,同比增加2.31%;贸易煤吨煤毛利19.76 元/吨,同比下滑41.76%。

    矿井手续办理取得重大进展,下半年陕蒙矿区产量或将恢复增长。营盘壕煤矿于2019 年7 月获发改委核准批复;石拉乌素煤矿于2019 年5 月获采矿权许可证核准,于2019 年7 月获联合试运转批复;转龙湾煤矿于2019 年1 月产能由500 万吨核增至1000 万吨/年。

    管理费用、财务费用、所得税费用同比大幅下降,增厚公司净利润。2019 年上半年管理费用同比下降37.12%,主要由于2018 年同期一次性计提社会保险费10.16 亿元。财务费用同比大幅下降30.13%,主要由于利息支出及汇兑损失同比减少。所得税费用大幅下降37.03%,主要由于报告期内兖煤澳洲确认收购联合煤炭所形成的递延税款影响所得税费用同比减少10.54 亿元。

    拟进行大额分红:中期拟分红49.12 亿元,即每10 股分红10 元,对应8 月30 日收盘价的股息率高达10.45%。年度及中期分红合计75.645 亿元,对应8月30 日收盘价的股息率高达16.09%。

    投资策略:预计2019-2021 年公司将分别实现归母净利润96.73 亿元、91.12亿元、93.02 亿元,对应EPS 为1.97 元、1.86 元、1.89 元,对应8 月30 日收盘价的PE 分别为4.9X、5.2X、5.1X,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:经济增长失速、政策调控风险、国际煤价大幅下行、人民币汇率大幅波动