华体科技(603679)中报点评：业绩符合预期 维持“增持”评级

　　2019H1 净利润5020 万元（+57.40%）

    　　公司8 月29 日晚发布2019 年半年度报告，2019H1 实现营业收入3.13 亿元（+14.48%），实现净利润5020 万元（+57.40%），扣非净利润4984 万元（+77.72%），业绩符合预期。公司收入增长来源于工程项目安装较上年同期增加。我们预计公司2019-2021 年实现净利润1.45/2.17/2.84 亿元，对应EPS分别为1.43、2.13 及2.78 元，目标价48.62-51.48 元，维持“增持”评级。

    　　2019H1 毛利率同比上升6.41pct，净利率上升4.35pct公司2019H1 毛利率为39.11%，同比上升6.41pct，净利率为16.02%，同比上升4.35pct。公司2019Q2 单季度归母净利润再创新高，达到了2670万元，同比增长34.68%。公司2019H1 销售费用率同比下降2.07pct，主要系运杂费同比下降30.27%、指导安装费同比下降80.34%。公司2019H1管理费用同比增长9.18%，研发费用同比增长13.67%，均处于合理水平。

    　　公司经营现金流有所恶化

    　　公司2019H1经营活动现金流量净额为-6292 万元，上年同期为-5194 万元。

    　　经营现金流恶化主要是公司收到的货款较去年同期减少，导致现金流紧张。

    　　公司2019H1 应收账款周转率同比下降0.01，应收票据1504 万元，同比增长144.7%。

    　　发行可转债获得受理，主要用于项目投资建设

    　　公司发行可转债获得受理，拟发行不超过2.3 亿元可转债，募集资金用于成都市锦城智慧绿道项目。该项目公司预计所需投资总额为3.95 亿元，由于成都智慧绿道项目由中标方负责先期建设，再由甲方成都天府绿道建设投资有限公司在4 年内分5 期回购，对中标方前期资金投入提出较高要求。

    　　如可转债顺利发行可以有效降低公司资金压力，保证项目顺利实施。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.45/2.17/2.84 亿元，对应EPS 分别为1.43、2.13 及2.78 元，对应PE 为25、17、13 倍。可比公司2019 年PE 估值36 倍，近期公司股价经历了一定幅度调整，但我们对公司基本面及未来发展前景的判断没有发生变化，给予公司2019 年34-36 倍目标PE，目标价48.62-51.48 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。