中航机电(002013)半年报点评:聚焦航空主业稳健增长 后续资本运作值得期待

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:马捷/刘倩倩/马浩然 日期:2019-09-01

  事件:公司发 布2019 年半年度报告,2019 年1-6 月公司实现营业收入53.39 亿元,较上年同期下降2.02%;归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元,较上年同期增长12.39%。

      聚焦航空主业稳健增长,产品结构调整成效显著。报告期内,公司进一步聚焦航空主业,“瘦身健体”工作取得阶段性成效。2019 年1-6 月航空产品实现营业收入35.30 亿元,较上年同期增长9.68%,占公司总营业收入的比重从去年的59.05%提升至66.11%;非航空产品实现营业收入17.64 亿元,较上年同期下降16.91%,占公司总营业收入的比重从去年的38.96%减少到33.04%;现代服务业及其他实现营业收入0.46 亿元,较上年同期下降57.92%,占公司总营业收入的比重从去年的1.99%减少到0.85%。报告期内,公司综合毛利率水平达到22.99%,较上年同期增长0.25%,盈利能力稳步提升。

      科研院所改制稳步推进,后续资本运作值得期待。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,自2013 年开始托管集团下属18 家与航空机电业务相关的企业,其中包括两家科研院所——南京机电液压工程研究中心(609 所)和中国航空救生研究所(610 所),存在改制并注入上市公司的预期。2017 年7 月,国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作;2018 年5 月,中国兵器装备集团自动化研究所成为军工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位。我们认为,公司将充分受益于军工科研院所改制的稳步推进,后续资本运作值得期待。

      盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年的净利润为9.69亿元、11.48 亿元、13.24 亿元,EPS 为0.27 元、0.32 元、0.37 元,对应PE 为24 倍、20 倍、18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:科研院所改制进展不及预期;军品定价机制改革存在不确定性。