中直股份(600038):上半年营收和净利润大增 看好通用航空市场前景

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/蒋俊/刘磊 日期:2019-09-01

  投资要点:

      事件。公司发布2019 年半年报,实现营业收入69.00 亿元,与上年同期相比增加28.75%;实现营业总成本61.22 亿元,与上年同期相比增加30.75%;归属上市公司股东的净利润2.41 亿元,与上年同期相比增加35.50%。

      生产交付大幅增长,带动营收和净利润快速增长。2019 年上半年,公司生产交付量大幅增加,营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益、加权平均净资产收益率等主要指标保持快速增长。

      国内直升机龙头企业。公司作为我国直升机研发制造基地,具备自主研制和批量生产多品种、多系列、多型号直升机的能力,并在复合材料、数控加工、数字化管理与制造等方面形成了独特的技术优势。公司已经形成了“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”的产品研发格局,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升机,以及运12 系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。

      未来受益于国内通用航空发展。在“十三五”经济建设中,以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分,承担着拉动我国国民经济增长的重要使命,是我国实现产业转型升级的重要依靠,在“十三五”期间必将成为重点培育和发展的产业。国务院《关于促进民航业发展的若干意见》,明确了我国未来将大力发展通用航空产业,积极支持国产民机制造,提出了完善财税扶持政策、改善金融服务等相关政策措施。目前,我国航空应急救援体系尚处于初建阶段,与发达国家相比差距较大。以德国为例,德国目前配有53 个直升机救援站,境内每50 千米就建有一个直升机起降点,保证直升机在5~10 分钟内达到任何出现救援需求的地方。而作为航空应急救援的主力装备,目前我国可用于应急救援任务的直升机数量极少,航空应急救援体系建设对直升机的需求十分迫切。

      盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.05、1.30、1.62元,结合可比公司估值情况,同时考虑公司直升机总装龙头板块稀缺性,给予公司2019 年50-52 倍PE 区间,对应合理价值区间价52.50-54.60 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。(1)军品订单波动;(2)民品市场竞争加剧。