杰克股份(603337):行业静待复苏 强者恒强

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/周丹 日期:2019-09-01

  投资要点:

      公司公布2019H1 中报:2019H1 实现收入20.52 亿元,同比增长0.08%,其中单二季度实现收入9.17 亿元,同比降低6.52%;2019H1 实现归母净利润1.92 亿元,同比降低12.91%,其中单二季度实现归母净利润0.74 亿元,同比降低28.50%。

      收入端:1)2019H1 公司国内实现收入10.36 亿元,同比降低1.19%,占公司收入比重为50.49%。根据公司中报援引“2019 年1-5 月份协会统计数据”,国内百余家骨干整机生产企业累计销售收入约72.83 亿元,同比下降10.06%。公司表现要好于行业整体,我们预计公司市占率在稳步向上提升。

      2)2019H1 公司海外实现收入10.14 亿元,同比增加1.26%。3)从分产品来看,工业缝纫机实现收入17.57 亿元,同比降低1.17%,占公司收入比重为85.62%;裁床及铺布机实现收入2.26 亿元,同比降低5.9%,占公司收入比重为11.01%。公司在立足三机(平、包、绷为主)市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商,引领中国缝制设备行业由大变强,成为全球缝制设备第一品牌。

      从盈利能力来看:1)毛利率:2019H1 毛利率为26.92%,同比降低0.51 个百分点,其中Q2 毛利率为28.02%,同比降低0.21 个百分点,环比提升2个百分点。从分业务毛利率变化来看,裁床毛利率减少2.23 个百分点,主要由于随着刚性需求的简易裁床量逐步提升影响裁床产业毛利率下降,另外材料成本相对去年同期有小幅上升影响裁床产业毛利率下降;衬衫和牛仔毛利率减少14.38 个百分点,主要系受全球经济下行影响,衬衫及牛仔自动化设备销售收入波动影响单台固定成本上升以及产品结构变化,导致毛利率下降。

      2)净利率:2019H1 净利率为9.44%,同比降低1.29 个百分点,其中Q2净利率为8.11%,同比降低2.42 个百分点,环比降低2.41 个百分点。

      盈利预测与估值:预计公司2019-2021 年的归母净利润为4.59/6.34/8.40 亿元,分别同比增长1.1%/38.2%/32.3%,EPS 为1.03/1.42/1.88 元。我们认为公司19 年合理PE 估值区间为25-30 倍,合理价值区间为25.75 元-30.90元,优于大市评级。

      风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。