中国石油(601857)半年报点评:油气好于炼化 上半年业绩同比微增

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文/刘永来 日期:2019-08-31

  投资要点

      事项:

      公司公布2019年半年报,1H19实现营业收入11962.6亿元,同比增长6.8%;归母净利润284.2亿元,同比增长3.6%;每股收益0.16元,每股净资产6.7元。

      平安观点:

      油气业务好于炼化和销售,整体业绩微增:上半年中国经济稳中有进,但外部压力增大;成品油市场竞争加剧,天然气行业继续保持高速增长;国际油价1-2 月份低位反弹后,自3 月份整体呈回落态势,油品化工产品价格跌多涨少。但公司各项业务稳健运行,销量的增长弥补了价格的回落,四大业务板块均实现营收同比增长,其中勘探生产同比增10%,其余板块均增8%。不过各版块毛利出现分化,其中勘探生产和天然气分别增长26%和6%,炼化和销售分别下滑10%和2%。上游油气业务补偿了炼化和销售板块的下滑,整体净利增长3.6%。

      盈利预测与投资建议:下半年公司产销量预计将继续增长但价格恐承压。

      在公司加大上游资本开支的前提下,原油和天然气的生产将得到保障;炼化板块将降低柴汽比和增产化工品,提高产品附加值;成品油销售将稳健运行,非油业务继续保持高速增长;中俄天然气管道的投产将促进公司天然气业务的发展。但原油价格的低迷预计仍将给公司盈利带来压力。我们调整2019-2021 年的归母净利分别是576、580 和625 亿元(原值628、657 和712 亿元),对应的EPS 分别为0.31、0.32 和0.34 元,对应的PE分别为19、19 和18 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)油价下跌将影响产品价格进而影响盈利;2)宏观经济下滑导致油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧导致市场份额丢失;4)海外项目遭遇政治风险。