兖州煤业(600188):业绩大增 中报分红超预期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2019-08-31

事件:2019 年8 月30 日,公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入1059.76 亿元,同比增长38.88%,实现归母净利润53.61 亿元,同比增长23.49%。

    点评

    上半年业绩超预期,税、费降低明显:上半年公司实现归母净利润53.61 亿元,同比增长23.49%,二季度单季度公司实现归母净利润30.52亿元,同比增长44.41%,环比增长32.23%,超出我们预期。

    期间费用下降明显:上半年期间费用下降明显,合计为61.81 亿元,同比下降22.78%,其中管理费用与财务费用下降明显,分别同比下降37.1%与30.11%;期间费用率为5.83%,同比下降4.66 个百分点。二季度期间费用合计27.77 亿元,同比下降38.24%,环比下降18.42%;期间费用率4.81%,同比下降5.41 个百分点,环比下降2.25 个百分点。

    确认递延税款,所得税大幅下降:上半年公司所得税为15.12 亿元,同比下降37.03%。其中二季度发生6.14 亿元,同比下降59.95%,环比下降31.57%

    二季度投资收益环比增长:上半年公司权益投资业务实现投资收益10.95 亿元,其中二季度实现7.99 亿元,环比增长170.25%,同比下降22.82%。

    上半年煤炭量减价升:上半年公司生产原煤5249 万吨,同比减少1.7%;生产商品煤4699 万吨,同比减少3.1%,销售煤炭5529 万吨,同比减少0.4%。其中公司国内产能产量普遍下滑,但兖煤澳洲与兖煤国际增产明显,国内产能产量合计减少2293 万吨,兖煤澳洲与兖煤国际增产1413 万吨。上半年销售均价为546.68 元/吨,同比增长4.72%,吨煤销售成本为319.57 元/吨,同比增长12.82%,吨煤毛利为227.11元/吨,同比下降11.28%。二季度公司煤炭环比增产明显。二季度公司生产原煤2642.4 万吨,同比下降2.97%,环比上涨1.39%,其中昊盛煤业产量大幅增加,二季度生产748 万吨,同比增长223.81%,环比增长69.61%。二季度销售煤炭2885 万吨,同比增长2.6%,环比增长9.11%。

    二季度平均售价为536.27 元/吨,同比增长1.4%,环比下降9.98%。吨煤销售成本为308.8 元/吨,同比增长12.81%,环比下降6.79%。吨煤毛利为227.41 元/吨,同比下降10.85%,环比下降13.97%。

    煤化工业务盈利下滑:上半年公司实现甲醇产量846 万吨,同比增长6.42%,销售甲醇834 万吨,同比增长5.04%。上半年甲醇的销售价格为1695.59 元/吨,同比下降19.56%;销售成本1314.21 元/吨,同比下降2.63%,甲醇毛利为381.38 元/吨,同比下降49.7%。二季度甲醇售价为1701.19 元/吨,同比下降20.67%,环比增长0.6%,销售成本为1449.9 元/吨,同比下降3.02%,环比增长20.38%。吨甲醇销售毛利为251.28 元/吨,同比下降61.3%,环比下降41.36%。

    发、售电量同比下降:上半年公司实现发电量13.21 亿千瓦时,同比下降6.26%,实现售电量7.93 亿度,同比下降7.93%。度电收入为0.357元/千瓦时,同比增长3.71%,度电成本为0.301 元/吨,同比增长3.13%,度电毛利0.055 元/千瓦时,同比增长7.02%。二季度发电量为6.37 亿千瓦时,同比下降16.22%,环比下降6.76%;售电量为3.61 亿度,同比下降26.49%,环比下降16.58%。度电收入为0.361 元/千瓦时,同比增长6.72%,环比增长2.28%,度电成本为0.313 元/千瓦时,同比增长4.05%,环比增长7.27%。度电毛利0.048 元/千瓦时,同比增长27.9%,环比下降21.38%。

    中报分红超预期,股息率居行业前列:据公告,公司继2018 年年报分红26.62 亿元(股利支付率33.54%)之后,在2019 年中报拟派发现金股利人民币49.12 亿元,占上半年净利润的91.62%,以8 月30 日市值测算股息率12.18%,处于行业领先水平。

    投资建议:目前公司估值处于底部区间,预计有望合理回升,给予买入-A 评级,6 个月目标价12.18 元。预计2019-2021 年公司归母净利为85.32/86.11/86.90 亿元,折合EPS 分别为1.74/1.75/1.77。

    风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降、产量攀升不及预期