当代明诚(600136)：现金流情况转好 关注经营边际改善

本报告导读：

    公司2019 年上半年实现营收9.97 亿元。体育营销+体育版权+体育平台+超级IP 的优质体育产业生态链初步落成，亚足联权益运营将助推公司成为国际级体育巨头。

    投资要点：

    公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源，欧洲杯权益、亚足联权益高收益可期。公司现金流已有改善，维持公司2019-2021 年EPS0.51/0.86/0.95 元的预测，维持“增持”评级，维持目标价29.47 元。

    公司中报基本符合预期，新爱体育出表带来高额投资收益。公司上半年实现营业收入9.97 亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长480.54%（其中6.02 亿元系新爱体育出表产生的投资收益）。公司主营业务收入来源中，体育收入占比超过85%，体育基因纯正，体育业务整体运营状态良好。新爱体育出表后，给公司带来6.02 亿元的投资收益，合并报表商誉余额也减少5.04 亿元。目前，公司仍主导爱奇艺体育平台运营，但合并报表层面不再承担平台带来的全部亏损。

    公司现金流持续转好，融资工作有条不紊。2019 年上半年度经营性现金流已达5.09 亿元，同时公司正积极开展融资工作。一方面，公司非公开项目已通过证监会审核等待正式批文；另一方面，公司债及子公司股权融资也在稳步推进中。融资工作的顺利推进，将降低公司的资产负债率，缓解偿债压力，使得公司资本结构趋于稳定，为未来业绩爆发打下基础。

    体育营销+体育版权+体育平台+超级IP 的优质体育产业生态链初步落成，亚足联权益运营将助推公司成为国际级体育巨头。公司在并购双刃剑和新英体育之后，已拥有了国际级体育营销与体育版权运营能力。同时新增亚足联2021-28 年权益使公司几乎揽获了中国国家队与俱乐部所能参加的所有最高级别赛事，将为公司业绩提供长期保障与极高弹性。随着2020 东京奥运会、2022 杭州亚运会与北京冬奥会等大赛密集举办，公司也将成为中国企业国际化的推动者，有望成为国际级体育巨头。

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