家家悦(603708)2019年中报点评:门店稳步扩张 业绩符合预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/刘青松 日期:2019-08-31

事件:公司发布 2019 年半年报,上半年实现营收72.65 亿元,同比增长16.68%;归母净利润2.26 亿元,同比增长16.85%;扣非归母净利润2.14 亿元,同比增长15.75%。单二季度,实现营收34.61 亿元,同比增长16.69%;归母净利润0.85 亿元,同比增长18.18%。

    点评:

    业绩增速符合预期,同店增速表现亮眼。分地区来看,胶东地区增长稳定,实现营收57.70 亿元(+12.29%),其他地区主要受益于张家口福悦祥并表增速较快,实现营收9.86 亿元(+49.23%)。分产品来看,生鲜和百货增速较快,生鲜实现营收30.32 亿元(+17.70%),食品化洗31.44 亿元(+14.25%),百货5.80 亿元(+23.07%)。受益于门店持续改造、管理效率提升以及CPI 上涨影响,上半年公司同店增速表现优异,开业两年以上门店同店增速达到4.42%,其中大卖场4.74%,综合超市4.27%。上半年公司毛利率达到21.55%,同比提升0.08pct。其中生鲜毛利率维持稳定,食品化洗同比提升0.19%。销售费用率/管理费用率分别为15.25/2.09%, 同比下降0.12/0.16pct。净利率达到3.04%,同比基本维持稳定。

    门店稳步扩张,业态有所侧重。2019 年H1,公司继续加快门店网络布局,新增门店40 家,包括河北家家悦纳入合并报表的11 家。分业态来看,新增门店主要为大店,其中大卖场18 家、综超19 家、其他业态3 家。分地区来看,新开门店中,胶东地区20 家,张家口地区14家,济南地区2 家,其他地区4 家。维持全年计划开店100 家的目标。

    “门店升级+后台数字化改造+供应链优化”持续提升内生增长动力。

    公司继续对部分门店进行改造升级,同时在后台开始启动SAP 系统,以提升公司的数字化能力。此外继续加快优化物流体系和生鲜加工基地建设,烟台、济南、张家口等地供应链项目预计年底投入使用。

    投资建议:预计公司 2019-2021 年营收分别为150.94/176.03/202.88 亿元,归母净利润分别为5.02/5.97/7.05 亿元,EPS 分别为0.82/0.98/1.16元,对应当前股价的PE 分别为30/25/21 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:展店不及预期;CPI 下行;行业竞争加剧。