中国中铁(601390)2019年半年报点评:Q2营收大幅加速 现金流未有明显改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-08-31

2019 年上半年公司累计新签合同额7013.4 亿元,同比增长10.5%,主要由铁路、市政订单贡献。其中Q1、Q2 新签订单分别为3132.9 亿元、3880.5 亿元,同比增长0.3%、20.4%,二季度新签订单增速明显加速。截至2019 年6 月,公司未完合同额30,946.4亿元,较上年同期增长11.7%,超过2018 年收入的4 倍。

    2019 年上半年公司实现营业收入3608.21 亿元,同比增长14.73%。其中基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别同比变动17.05%、4.82%、9.69%、12.56%和-11.58%。

    2019 上半年公司实现综合毛利率9.85%,较去年减少0.14pct.,主要系铁路、运营业务及物贸业务毛利率下滑所致。2019 上半年公司实现净利率3.11%,较上年提升0.13%,在毛利率下滑的情况下净利率有所提升,主要由于减值损失占比的减少,以及管理费用率和所得税费用率的降低。

    公司2019 年上半年每股经营性现金流净额为-2.18 元,较去年同期减少0.92 元/股,公司现金流恶化主要源于支付供应商款项及地产业务投入的增加。

    公司少数股东损益大幅提升,主要由于非全资子公司利润的回升。归属于上市公司股东之外的净利润在公司净利润中的比例明显提升,是归母净利润增速大幅低于净利润增速的主要原因。

    盈利预测及评级:我们维持公司2019-2021 年的EPS 分别为0.80 元、0.94 元、1.05元,8 月30 日收盘价对应的PE 分别为7.5 倍、6.4 倍、5.7 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期