闻泰科技(600745)半年报点评：客户结构调整大获成功 业绩大超预期持续推荐

事件：2019 年8 月30 日，公司发布2019 年半年度业绩报告，2019H1 实现营业收入114.34 亿元，同比增长110.71%；实现归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，同比增长210.65%，实现扣非净利润1.39 亿元，同比增长171.43%；实现经营活动产生的现金流量净额11.66 亿元，同比增长392.52%。

    点评：我们持续坚定推荐公司，看好公司受益5G 换机周期终端销量提升，同时自主采购和产量大幅提升，同时受益收购安世半导体，与公司通信业务形成协同效应，开拓全球市场、多领域业务。2019Q2，公司实现营业收入65.48 亿元，同比增长76.51%，环比增长34.00%，公司营业收入再创近年来新高；Q2 单季实现归母净利润1.53 亿元，同比增长227.61%，环比增长256.81%。公司在财务费用大幅增加的情况下，业绩屡创佳绩，主要因公司客户结构调整大获成功，成功推进全球多家手机知名品牌成为客户，并成为其首家ODM 供应商，并获得客户认可，获得大量订单。同时，公司发布三季度业绩预告，预计实现净利润4.3 亿-5.1 亿元，Q3 单季预计实现净利润2.34-3.14 亿元， 同比增长2825.00%-3825.00% ， 环比增长52.94%-105.23%，单季度实现盈利超过2019H1 合计。

    经营性现金流大幅增长，资产负债表预示强劲增长。2019H1，公司财务费用为2.08亿元，其中利息费用为2.27 亿元，同比增长186.84%，主要因收购安世半导体收购借款所致，若不考虑财务费用，则2019H1 实现扣非后归母净利润3.66 亿元。现金流方面，2019H1 公司实现经营性现金流量净额11.66 亿元，同比增长392.52%，单季度来看，公司二季度实现经营性现金流净额8.54 亿元，同比增长638.26%，环比增长173.34%；从现金流情况来看，公司现金流情况优异，安世半导体收购款带来的财务压力较小。此外，从资产负债表来看，公司2019H1 各项指标皆较年初实现较大增长，预付账款较增长69.63%，长期待摊费用增长56.24%，存货增长15.49%，以上指标增长主要因公司规模增长所致，其中公司加大模具、原材料采购所致。同时，公司在建工程转固，同比减少65.01%，以上各项指标都预示了公司下半年有望持续保持高速增长趋势，与公司三季度业绩预告的高速增长相吻合。

    客户份额持续增加，海外工厂投产释放增长动能。公司成功导入世界知名品牌客户，首次合作获得客户认可，返修率极低，获得数千万级订单，后续份额有望持续增长。

    公司2019H1 先后新增印度、印尼和无锡工厂，大幅扩充了生产规模，满足了客户国际化的布局，提高客户黏性。此外，公司全球工厂产能持续提升，随着订单增加，将有充分产能预备。

    投资建议：持续坚定推荐公司，看好公司受益5G 换机周期终端销量提升，同时自主采购和产量大幅提升，同时受益收购安世半导体，与公司通信业务形成协同效应。

    由于公司产能扩张顺利，客户结构调整策略大获成功，上调盈利预测，19-21 年由6.50/8.20/10.67 亿元上调至9.22/15.13/19.67 亿元；预计安世半导体19-20 年营收130.2/149.73 亿元，预计净利润18.9/20.5 亿元。分部估值，给予目标价84.66 元，维持“买入”评级

    风险提示：研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、5G 换机不及预期