新大陆(000997)：公司业绩超出预期 单季度利润加速

公司业绩超出我们预测。2019 年上半年公司实现营业收入27.97 亿元，同比增长7.39%。

    归属上市公司股东的净利润为4.41 亿元，同比增加30.61%，调整后归母净利润（除股权激励摊销成本）为4.76 亿元，同比增长40.98%。公司净利润增长超出我们之前的预测。

    2019 年Q1 和Q2 季度利润加速，剔除股权激励费用后增速更佳。2019 年第一和第二季度公司归母净利润分别为2.48 和1.92 亿元分别同比增长28%和35%，显示出公司在减少房地产及各项费用调整后开始进入加速。上半年净利润剔除股权激励费用实际增长40.98%，一二季度增速预计更高！

    核心业务毛利率提升。其中商户运营毛利率达到41.45%同比增长7.06%，电子支付毛利率为26.63%同比增长5.71%。行业应用与软件开发和服务毛利率高达58.40%同比增长3.39%。在各项业务行业竞争加剧的情况下，公司体现出较强的成本控制能力，同时聚焦产品机构优化。

    商户运营服务营收高增，PaaS 平台拓展喜人。商户运营服务集群2019H1 营收15.55 亿元（+38.45%），对公司整体收入贡献占比达到55.59%。

    1）支付类服务收入11.73 亿元（+27.52%），报告期内收单流水突破7400 亿元，同比增长17%。支付方式方面，扫码支付交易量同比增长323.62%。截至2019 年6 月，在公司单月发生的交易次数中，扫码支付的占比已超过78%。国通星驿实现净利润2.61 亿元，新大陆支付公司实现净利润6335 万元，两项占整体净利润74%。2）增值类服务收入达到3.82 亿元，同比增长87.93%。贡献主要来自金融业务，截至2019 年6 月，公司累计服务用户超9.4 万户，累计放款余额22.84 亿元，较2018 年底增加39.92%。3）商户服务平台业务，截至2019 年6 月，公司签约AIO 合作机构21 家，遍布全国13 座城市。

    截至2019 年6 月，PaaS 平台服务商户数量超过85 万家，较2018 末增加约35 万家。

    与超过270 家的SaaS 合作伙伴、480 家ISV 合作伙伴以及750 家渠道合作伙伴深度合作。

    管理费用增长68.48%，研发投入增长28.65%。两项费用增长主要系报告期内股权激励及职工薪酬费用增加所致。

    维持盈利预测和买入评级。预计2019-2021 年公司收入分别为69.01、83.69 和93.89 亿元。预计2019-2021 年归属母公司净利润分比为7.30、9.32 和11.41 亿元。公司创新业务大幅提升成为新的利润增长点，整体毛利率提升体现较强竞争能力，在支付行业头部公司集中度提升过程中，预计新大陆将占据前列，给予买入评级。