红相股份(300427):三大板块业务稳步推进 上半年营收小幅增长

类别:创业板 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/薄晓旭 日期:2019-08-31

  公司8 月28 日披露中报,据中报显示,2019H1 公司实现营收6.58 亿元(+4.58%),实现归母净利润1.42 亿元(+17.39%),基本每股收益0.3993 元(+16.14%)。

      各项业务稳步推进,营收小幅增长。公司2019H1 各项业务稳步推进,营收小幅增长4.58%。分业务板块来看,电力分部、铁路与轨道交通分部与新能源分部、军工分部分别实现营收2.97 亿元、3.14 亿元、0.47亿元。

      (1)电力分部实现营收2.97 亿元(+20.7%)。公司在电力领域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能配网及其他电力设备等,涵盖电力领域中发电、输电、变电、配电、用电的各个环节,产品包括电力检测传感器、手持式终端设备、便携式终端设备、在线安装式检测设备、电力分析软件、大数据云平台等软硬件。受益于电力设备检修模式的变革、配电网建设投资比重的提升及电网智能化体系的推进,公司电力传感、检测、监测业务将继续稳步增长。

      (2)铁路与轨道交通分部与新能源分部实现营收3.14 亿元(-9.22%)。

      子公司银川卧龙负责生产及销售变压器、电力工程及服务,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高份额。铁路牵引变压器是一种安装于电气化铁路沿线,承担着从电网获取电能,并向铁路接触网进行供电的电力设备,根据国家《铁路“十三五”规划》内容,未来全国铁路复线率及电气化率仍将提升,铁路在电气化改造、提容扩速等方面对牵引变压器仍有较大需求。

      (3)军工分部实现营收0.47 亿元(-24.25%)。子公司星波通信致力于微波混合集成电路相关技术在机载、弹载、舰载等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。上半年军工产品营收下滑主要是受军改影响,产品交付进度延后,随着影响逐渐消除,下半年业绩有望回升。未来军队智能化、机械化、信息化建设持续加快,微波混合集成电路产品作为提升武器装备信息化水平的重要产业,仍将保持持续稳步增长。

      可转换公司债支持公司外延式发展。2019 年4 月,公司启动公开发行可转换公司债券方案,募集金额不超过人民币8.03 亿元用于收购星波通信32.46%股权、涵普电力49%股权、投资年产24,700 套配网自动化产品扩产易地技改项目、投资节能型牵引变压器产业化项目及补充流动资金等项目。该些募投项目的实施一方面直接增厚公司业绩,另一方面也将进一步提升企业研发实力,新产品开发能力和产业化能力。

      产业整合,布局新领域。报告期内,公司积极进行产业协同整合,通过货币增资方式取得了成都鼎屹51%股权。成都鼎屹信息致力于红外光学、成像电路、图像处理、人工智能系统工程等方面的设计与研究,开发出多款拥有完全知识产权的智能型红外热像光电系统,产品主要包括车载夜视仪、红外制导、红外夜视IPC等,应用于军用装备、家电、消防、公共安全等领域。

      三大业务板块协同发展,产品覆盖率与渗透率进一步提高。公司在电力设备状态检测、监测业务上已形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系,将持续受益于电网公司推进状态检修的设备管理模式、坚强智能电网+泛在电力物联网建设和配网建设。铁路与交通轨道领域,子公司银川卧龙掌握多项铁路牵引变压器相关核心技术,研发、生产技术处于行业内领先水平,未来随着我国铁路基础设施建设投入持续加大,市场空间可期。在军工领域,子公司星波通信技术研发能力强、产品工艺可靠性高,微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段,其射频、微波、毫米波产品已广泛配套在空军、海军、火箭军等军种的机载、舰载、弹载等平台和装备上,是武器型号数量覆盖较多、重点装备型号覆盖较多的民营军工企业之一,未来将受益于各军兵种信息化、数字化武器装备逐步列装,以及持续加强的实战化训练所带来的导弹等装备的消耗等。

      投资建议。公司充分利用在电网市场深厚的积淀以及丰富的业务经验,积极拓展在发电、铁路与轨道交通、军工等领域的业务布局,进一步提升公司业绩。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为13.76亿元、15.09亿元和16.64亿元,增速分别为4.93%、9.66%、10.28%,归母净利润分别为2.44亿元、2.74亿元和3.10亿元,增速分别为18.47%、12.52%、13.32%,EPS分别为0.680元、0.765元和0.867元,对应PE为20.82倍、18.5倍、16.33倍,给予公司“持有”评级。

      风险提示:电力设备需求低于预期;军工产品订单低于预期。