招商公路(001965):公司治理优秀、业绩兼具稳健性及成长性

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王春环/龚里 日期:2019-08-31

  投资要点

      事件:招商公路发布2019 年中报,2019 年上半年公司实现营业收入36.88 亿元,同比增长35.18%;实现归母净利润23.01 亿元,同比增长14.38%;扣非后归母净利润22.58 亿元,同比增长13.97%。其中第二季度归母净利润为12.74亿元,同比增长12.41%,扣非后同比增长12.27%。基本每股收益0.3725 元,同比增长14.40%。业绩符合我们预期。

      点评:

      外延并购导致高速公路收入大幅提升,营业利润同比增长24%:投资运营板块是公司收入利润的主要贡献点,2019 年上半年公司高速公路运营板块并表通行费收入约为24.1 亿元,同比增长28.6%,收入增长主要原因是2018 年4 月、7 月公司分别并表渝黔、沪渝高速、亳阜项目,导致2019年上半年相较去年同期增加通行费收入4.6 亿元,扣除该因素,公司原有路产通行费收入同比增长3.3%。光伏板块,上半年各光伏电站实现上网电量2.25 亿千瓦时,发电收入1.9 亿元,同比增长3.1%、2.0%。整体看,投资运营板块实现营业利润15.7 亿元,同比增长24.3%,同比增加约3.1亿元,其中新增并表3 项目增加营业利润2.5 亿元,原有高速及光伏项目增加营业利润约0.6 亿元、约同比增长5%。

      风险提示:高速公路行业政策变化,新收购项目盈利不及预期,宏观经济下行影响通行费收入等。