航天电子(600879)2019年中报点评:营收平稳毛利提升 期间费用影响利润增速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦 日期:2019-08-31

公司发布2019 年中报:营收61.55 亿元,同比增长1.38%;归母净利润2.35 亿元,同比增长4.90%;扣非后归母净利润2.23 亿元,同比增长12.78%;经营活动产生的现金流净额为-8.07 亿元,去年同期为9.31 亿元,同比增加1.34 亿元。

    2019H1 公司毛利率17.84%,同比增加2.04pct;毛利10.98 亿元,同比增长14.47%。2019Q1 营收26.94 亿元,同比增长0.68%;归母净利润0.86亿元,同比增长-13.65%。2019Q2 营收35.61 亿元,同比增长1.94%;归母净利润1.49 亿元,同比增长20.16%。公司在2018 年报经营计划中提到2019 年将努力实现营业收入146 亿元,上半年完成计划的42.16%。

    期间费用合计7.83 亿元,同比增长15.33%,远高于营收增速,也高于毛利增速。公司应收账款78.71 亿元,同比增长0.87%,与营收增长保持同步。存货89.72 亿元,同比大增28.03%,较年初增长11.12%。其中,原材料27.55 亿元,同比增长32.58%;在产品53.61 亿元,同比增长35.41%;库存商品8.86 亿元,同比减少3.59%。原材料和在产品的高速增长为下半年营收增长奠定了坚实基础。

    公司是航天宇航领域核心稀缺资产,同时为航天九院整体上市平台。我们维持对公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润5.06/5.71/6.57亿元,对应8 月28 日收盘价PE 为35/31/27 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:期间费用增长过快;资产注入和改革进度不及预期。