海尔智家(600690):公司布局高端品牌及海外自有品牌成效显著

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:石晋 日期:2019-08-31

事件描述

    2019 年上半年公司实现收入989.8 亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润51.5 亿元,同比增长7.58%。基本每股收益0.81 元,同比增长3.06%。其中Q2 实现营收509.4 亿元,同比增长8.66%,环比增长6.02%;归母净利润30.15 亿元,同比增长6.32%,环比增长41.12。整体来看,公司业绩个位数增长,表现符合预期。

    事件点评

    产品份额继续引领行业,公司收益质量良好。据中怡康数据,上半年公司白电、热水器和厨电的线下/线上市场份额均继续提升。其中冰箱、洗衣机持续扩大行业领导者优势,线下市场份额分别是第二名的3.1 倍和2 倍,线上市场份额分别是第二名的2 倍和2.1 倍。在收益质量方面,公司销售毛利率由去年同期的28.97%提升至29.1%;而受管理费率增长,期间费率上升0.61 个pct,销售净利率则小幅下降0.13个pct。在营运周转方面,公司存货周转率小幅提升0.17 个pct,营运资本周转率明显提升1.56 个pct,总资产周转率持平,固定资产周转率下降0.15 个pct。

    公司积极推进高端品牌及海外自主创牌。卡萨帝作为高端市场中的中国品牌发展迅猛,其在中国万元以上冰洗市场份额达到50.4%,提升1.9 个pct。整体上半年海尔品牌高端产品增幅49%,冰/洗/空/厨各产业高端收入均实现30%以上增长。此外,公司收购的Fisher&Paykel在新西兰市场份额第一。公司通过在海外市场形成研发、制造、营销“三位一体”的布局,加速推进人单合一转型在海外的落地,持续推进物联网时代智慧家庭解决方案。今年1-6 月公司在海外实现收入467亿元,同比增长24%,海外收入占比47%,占公司全球收入比重提升5 个pct。

    公司以智慧家庭引领方向,并提供智慧解决方案。公司已构建起世界领先的白电、厨卫产业集群并覆盖全品类成套产品。公司基于品牌、研发、智造、渠道、服务和U+智慧家庭平台,为消费者提供“5+7+N”智慧成套解决方案,实现用户自由定制智慧家庭全屋场景。上半年,公司智慧家庭渠道全网套餐零售均价10,271 元,增幅9%;公司智慧家庭成套销售占比28.29%,提升2.71 个百分点,其中高端智慧成套产品销售量增幅明显,二季度环比增长24%;智能家电绑定量增长54%,智慧家庭用户量增长9.6%。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 为1.6\1.74\1.93 , PE 为9.75\8.92\8.04,维持“买入”评级。

    存在风险

    市场需求放缓,智平台发展缓慢,中美贸易摩擦升级。