潍柴动力(000338):发力高端产品 助推新型动能

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/刘一鸣 日期:2019-08-31

  报告摘要:

      中报摘要:潍柴动力2019 年上半年营收908.6 亿元,同比增长10.45%;归母净利润52.87 亿元,同比增长20.37%;扣非归母净利润49.52 亿元,同比增长18.51%。公司2019 年上半年毛利率21.75%,同比持平;净利率7.59%,同比微增0.4%。

      潍柴动力旗下多数业务上半年强势增长,跑赢行业。上半年中国重卡销量同比下滑2.3%,而公司共销售重卡用发动机 21.8 万台(YOY 10.5%),陕重汽销售重卡8.7 万辆(3.1%),陕西法士特销售变速器 58.2 万台(11.3%)。此外,公司海外控股子公司 KION Group AG(凯傲)上半年销售收入为43.6 亿欧元,同比增长12.6%。

      作为整个重卡产业链的龙头,公司努力开发各个产品线的高端产品,提升业务品质。发动机方面,公司上半年销售大排量(12L、13L)柴油发动机 13.8万台,同比增长 21.6%;重卡整车方面,陕重汽X3000 系列销售顺利,X6000系列成功推出,上半年重卡单价提升约6%;变速箱方面,法士特的AT、AMT 智能化传动产品初步形成了自主核心能力;新能源方面,公司参股的巴拉德公司配套的氢燃料电池率先在山东潍坊公交车上应用。

      重型柴油车满足国六阶段排放标准的难度很大,门槛将明显提升。作为业内龙头,潍柴有望受益于2021年柴油车国六全面实施后的市场集中度提升。

      盈利预测:我们预计2019 年国内重卡销量为99 万辆,海外业务合计为8.6万辆,预计潍柴年内销售重型柴油机47 万台,其中重卡发动机35.5 万台。

      预计公司2019/2020/2021 年营收分别为1,659/1,796/1,723 亿元,归母净利润分别为93.57/108.33/89.08 亿元,EPS 分别为1.18/1.37/1.12 元,分别同比增长8.2%/15.7%/-17.8%,对应PE 为9.6/8.3/10x,维持“强烈推荐”

      评级。

      风险提示:全球化趋势发生根本逆转;原材料价格大幅上涨。