伊之密(300415):注塑机下半年或增速回升 压铸机受益5G通信新机遇

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/耿耘 日期:2019-08-31

事件:公司营收11.33 亿元,同比增长2%,归母净利润1.28 亿元,同比增长5%,扣非归母净利润1.20 亿元,同比增长11%。毛利率35.0%,同比基本持平,净利率11.3%,同比提高0.4ppt,经营性现金流净额4827 万元,同比增长323%。1H19 注塑机/压铸机收入分别增长1.5%/13.1%。

    二板机、电动机销量提升,下半年注塑机业务增速或回升。公司注塑机业务1H19 实现收入7.67 亿元,同比增长1.5%,毛利率33.8%,同比下降1.5ppt。

    公司1H19 大力推广二板式注塑机、全电动注塑机销售,相关产品受到市场认可,销量稳步提升。由于2H18 公司注塑机业务收入增速出现下滑,我们认为2H19 存在低基数效应,公司注塑机业务收入增速下半年有望回升。

    压铸机或受益5G 通信发展新机遇。公司压铸机业务1H19 实现收入2.54 亿元,同比增长13.1%,毛利率36.3%,同比基本持平。公司压铸机业务针对对高端中小机型的需求,推出H 系列冷室压铸机(180T-900T),并针对新能源的发展推出H 系列重型压铸机,已陆续为新能源汽车等客户提供了整套解决方案。在通信行业,压铸机生产的设备类结构件,例如基站滤波器壳体、RRU/AAU 散热壳体等,同样具有应用场景。若通信技术升级(例如5G 技术革新),我们认为公司压铸业务也将受益。1H19 公司推出H 系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,已携手多家压铸企业,开展5G 铸件应用方案的合作。

    评级与估值。我们预计公司19-21 年归母净利润为2.32 亿元、2.98 亿元、3.61 亿元。参考可比公司估值,我们给予公司19 年16-20 倍PE 估值,对应19 年EPS 为0.54 元,合理价值区间为8.64 元-10.80 元,“优于大市”评级。

    风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。