联美控股(600167):清洁供暖稳健发展 高铁传媒锦上添花

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-08-31

本报告导读:

    公司是国内清洁供暖龙头,盈利能力业内领先,规模有望进一步扩大;第二主业兆讯传媒发展空间广阔,业绩有望持续高增。

    投资要点:

    投资建议:目标价13.69 元,首次覆盖给予“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.68/0.83/0.98 元,综合PE 与PB 估值结果,目标价13.69 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    与众不同的认识:市场认为公司供暖业务的高毛利率难以持续,我们认为受益于公司高效的燃煤技术及精细化管理,公司的高毛利率具有持续性,同时由于供暖区域垄断性较强,公司供暖面积仍有增长空间。

    供暖盈利能力业内领先,内生外延共成长。1)内生:公司供暖业务主要位于沈阳市,截止2018 年公司供暖面积6200 万平方米,已取得供暖总规划面积15232 万平方米,仍有约60%的空间等待落地;2)外延:除在沈阳区域内扩张外,公司也积极推进外延布局,2019 年5月,公司公告拟收购山东菏泽福林热力66%的股权,是公司继16 年整合集团清洁供热资产以来,首次实现工业蒸汽领域的异地拓展,未来公司有望依托资金、技术优势,加速清洁供暖的异地复制。

    高铁传媒空间广阔,兆讯传媒业绩优异。2018 年11 月,公司收购兆讯传媒100%股权。兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司,随着高铁客流的快速增长,广告主对高铁媒体投放力度不断加大。截至2018 年末,兆讯传媒已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市,超过500 个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络,是国内铁路数字媒体行业中拥有媒体资源数量最多,覆盖范围最广的媒体服务商之一。2018 年兆讯传媒实现归母净利润1.59 亿元,同比增长26.92%,未来业绩有望持续高增长。

    风险因素:煤价超预期上涨、广告业增速不及预期