中孚信息(300659)中报点评：保密产品与集成业务营收大幅增长 行业市场空间大增且竞争格局占优

事件：2019 年8 月29 日，公司发布2019 年半年报，2019H1，公司实现营收1.74 亿元，同增61.55%，归属于上市公司股东净利润-629.42 万元，同降25.83%，扣非后归属于上市公司股东净利润-662.68 万元，同增50.09%。

    点评：

    安全保密产品收入大幅增长，涉密信息系统集成业务收入翻倍。

    2019H1，公司受益于国产操作系统的安全保密系列产品带动，安全保密产品实现营业收入1.20 亿元，同增94.69%；涉密信息系统集成业务迅速增长，实现营收3068 万元，同增168.63%。

    分行业来看，公司在政府行业实现营收1.08 亿元，同增85.87%；在公检法行业的营收为515 万元，同比下滑73.52%，但整体规模较小，收购剑通信息将有助于公司拓展公共安全市场。

    竞争格局占优，信息安全保密产品最先兑现业绩。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司，也是山东省信息安全领域的重点企业，竞争格局占优。据我们测算，保密安全硬件新增市场空间约为60 亿，保密安全软件新增市场空间约为45亿，百亿保密安全市场空间大增，公司业务进入高速增长期，且由于公司业务多为产品型销售模式，业绩兑现速度较快从而短期表现最好；若将来大幅放量，公司的盈利预测还具有进一步上调空间。

    经营激励机制良好，股份支付费用影响净利润水平。公司作为民营企业，高度重视人才激励和成果分享。2019H1，公司摊销的股票激励计划中的股份支付费用为489.28 万元，对净利润水平产生了较大影响。

    盈利预测：预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.32 亿元、2.54 亿元和3.51 亿元，考虑募集资金（按照近期20 日均价计算，发行价预计39.22 元，发行1479 万股），对应的EPS 分别为0.74 元、1.42 元和1.98 元，PE 分别为67.21 倍、35.01 倍和25.30 倍。给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：短期公司投入压力较大；三合一设备市场竞争强度增加；市场规模放量后，产品价格和毛利率有可能调整。