会畅通讯(300578):云视频成公司主赛道 发力教育信息化2.0

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蔡靖/边铁城/袁海宇/王佐玉 日期:2019-08-30

事件:2019年8 月29日会畅通讯发布2019年半年度报告,2019 年H1公司实现营业收入2.40亿元,较上年同期增加112.04%;归属于上市公司股东的净利润5,062.79 万元,较上年同期增长212.02%,符合我们的预期。

    点评:

    云视频业务成公司发展主要动力。公司并购明日实业与数智源后,形成了从上游到下游的完整产业链,拥有了“云+端”的完整解决方案,协同效应明显,公司将原有的网络视频会议的业务与新收购公司视频相关业务统计口径合并成云视频服务业务,19H1 此项业务收入1.71 亿元,同比增长247.15%,毛利率达55.17%,占营业收入71.32%,成为公司发展主要动力。原有的语音服务业务收入为4530 万元,同比下降了29.0%,主要是由于语音会议用户逐渐向网络视频会议导入,整体市场规模下降所致。目前公司正在加快传统语音服务业务与云视频平台的融合,未来语音业务将作为云视频平台的重要模块,为政企和教育客户提供一站式的体验。

    超高清视频是5G 最先爆发的应用,公司乘上快速成长赛道。5G 建设NSA 网络先行,因此eMBB 将成为第一个落地的应用场景。eMBB 主打高数据传输速率,主要包括超高清视频、AR/VR 等应用。到 2022 年超高清占视频直播 IP 流量的百分比将高达 35%,视频消费量也将伴随 5G 应用推广而大幅增长。在云视频平台上,公司的产品底层架构上采用了领先的SVC 柔性音视频编解码算法,相比传统的H.264 的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,可以让音视频数据流适应互联网的不同带宽条件,达到专网级别的流畅体验。目前公司的云视频平台已经可以支持4K 和8K 超高清视频的多点间沟通,全面适应5G 带来的超高清应用普及。在硬件设备上,公司开发了“人工智能+4K 超高清”的终端产品,包括会议、教育、医疗类视频终端、广播类视频终端系列、一体化互联网云视频终端平台系列,并嵌入了自有的诸如人脸识别等人工智能算法。公司已为高清视频时代的到来做好了充足的准备。

    “云平台+硬件+行业软件”产业链布局,发力教育信息化2.0 市场。2018 年,教育部发布《教育信息化2.0 行动计划》,明确了未来将借助新一代信息技术(同步课堂)进一步推进全国范围的教育均衡化。公司在2019 年5 月投资设立全资子公司会畅教育,开拓双师课堂市场,其“云平台+硬件+行业软件”形成三位一体的解决方案,专注于将面向5G 和4K 超高清的SVC 云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,已形成真正的可实时视频互动的K12 双师课堂方案。目前,公司教育业务已经陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点,切入教育新赛道将给公司注入新的增长动力。

    盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄EPS 分别为0.99 元、1.28 元、1.66 元,对应最新收盘价的PE 分别为25,19 和15 倍,维持公司“买入”评级。

    风险因素:5G 网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。