汇顶科技(603160)财报点评：业绩再创新高 光学指纹芯片龙头稳固

【投资要点】

    公司发布2019 年半年报，在报告期内公司实现营业收入28.87 亿元，同比增长107.91%，实现归母净利润10.17 亿元，同比增长806.05%，扣非后归母净利润为9.62 亿元，同比增长1090.74%；公司二季度业绩创历史新高，营业收入16.62 亿元，同比增长103.38%，环比增长35.69%，实现扣非后归母净利润6.03 亿元，同比增长548.88%，环比增长47.30%。

    公司作为全球光学屏下指纹芯片的领导者，充分享受了光学指纹渗透率提升带来的行业红利，在近一年的时间以来，公司作为独家供应商向华为、小米、oppo、vivo 等国内智能手机龙头厂商提供光学屏下指纹解决方案，根据公司中报披露，应用汇顶光学指纹方案机型已经达到64 款。在今年下半年，公司针对5G 手机设计和堆叠要求，将推出相应的超薄指纹方案，适用于中低端LCD 屏下指纹产品，在下半年也将投产，随着下半年智能手机消费旺季来临，公司业绩有望再创新高。

    公司持续加大在新技术和新产品的研发投入，2019 年上半年研发支出共计4.58 亿元，相比去年同期增长37.42%，研发支出占营业收入比重为15.86%，公司累计申请专利共计3389 件，在报告期内新增专利590 件，正是公司这种持续钻研的精神，勇闯技术无人区，才能在市场上引领屏下指纹潮流。

    为了解决产品单一的问题，公司采取内生及外延两种方案积极应对，针对IoT 领域进行了近三年的研发，拥有射频和模拟设计研发团队及相关技术储备，建立了IoT 领域的综合平台，目前心率传感器、入耳监测、NB-IoT、MCU 等产品已经逐步成熟。此外公司计划1.65 亿美元购买恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务，将帮助公司完善在IoT 领域的布局，提供未来持续增长的动力。

    【投资建议】

    考虑到市场上光学指纹渗透率的加速提升，另外竞争对手出货时间较晚，公司将更多的享受到行业发展红利，我们上调公司盈利预测，预计公司2019/2020/2021 年营业收入分别为61.73/68.31/73.18 亿元，归母净利润分别为19.86/22.19/24.85 亿元，EPS 分别为4.35/4.87/5.45 元，对应PE 为49/44/19 倍。

    参考公司近五年平均PE，给予55X 估值，六个月目标价239.25 元，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    智能手机销量持续下滑；

    市场竞争加剧导致产品单价下滑；

    产品类型单一，市场空间有限。