深度*公司*天赐材料(002709):中报业绩符合预期 盈利能力显著提升

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2019-08-30

  公司发布2019 年中报,实现扣非盈利5,250 万元,同比增长443.16%。公司电解液量增价稳,产业链布局进一步完善;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      上半年扣非盈利增长443.16%符合预期:公司发布2019 年中报,上半年收入12.18 亿元,同比增长29.30%;实现归属上市公司股东净利润5,052万元,同比下滑88.67%;扣非后盈利5,250 万元,同比增长443.16%。公司此前预告盈利区间为4,900-6,000 万元,中报业绩符合预期。

      预告2019Q3 单季盈利增长区间为-26.6%至86.44%:公司预告2019Q3 盈利1,948-4,948 万元,同比增长-26.6%至86.44%;前三季度盈利0.7-1 亿元,同比下降区间为78.84%至85.19%。主要原因是:电解液销量持续提升;日化产品及特种化学品销量提升,产品结构改善,毛利率提升;正极业务价格下滑,产能尚未释放完全,预计2019Q3 仍出现亏损。

      锂电池电解液量利齐升:电解液价格经历2018 年价格战单边下滑后,2018年四季度开始稳中有升。公司采取细分营销方式,对一线客户加大协作和配套服务的力度,销量保持明显增速。上半年电解液实现营业收入7.43亿元,同比增长30.40%,毛利率为25.40%,同比提升2.46 个百分点。

      日化产品及特种化学品盈利能力显著提升:公司通过优化产品结构,开拓国内优质客户,保持龙头优势,国际客户在海外空白区域市场取得突破性销售,高毛利产品取得多家客户验证通过。上半年该业务实现收入3.99 亿元,同比增长22.74%,毛利率为32.02%,同比提升8.41 个百分点。

      估值

      结合公司中报和行业需求情况,我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.22/0.58/0.86 元(原预测数据为0.46/0.93/1.20 元),对应市盈率73.2/28.2/19.1 倍;我们判断新能源汽车产业链中游或将在三季度确立盈利底,鉴于公司在电解液环节的龙头地位,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。