中国石油(601857):业绩向上游集中 关注H2资本开支完成情况

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/田照丰 日期:2019-08-30

  事件:公司发布2019 年半年报,19H1 实现营业总收入11962.59 亿元(YOY+6.8%),实现归母净利润284.23 亿元(YOY +3.6%),实现经营性净现金流1344.25 亿元(YOY-9.1%),整体符合市场预期。

      勘探生产利润大增,炼油与化工业绩大降:2019 上半年从板块经营上看,勘探与生产实现了量价双升——国内原油产量实现369.8 百万桶,同比增1.6%,天然气产量1825.1bcf(十亿立方英尺),同比增10.7%,合计19H1 集团油气产量当量为779.4 百万桶,同比增长5.9%;原油/天然气的平均实现价格分别为3170 元/吨和1391 元/千方,同比+5.8/-1.1%。19H1 勘探与生产板块经营利润536.28 亿元,同比大增79.4%;受原油价格上涨、炼化产品价格普跌的影响,国内炼油毛利大幅缩窄,公司炼油与化工板块经营业绩也受到严峻的挑战:19H1公司经营利润为49.67 亿元,同比18H1(246.91 亿元)下滑了79.88%;其中炼油/化工分别为13.77/35.90 亿元,同比下滑了92.51/42.99%。

      H2 勘探与生产板块资本支出有望大增:集团全年的资本开支预计在3006 亿元,勘探开发为2282 亿元,是资本开支中绝对的大头;2019年上半年集团勘探与生产板块资本性支出为人民币693.83 亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地勘探,以及大庆、长庆等油气田的开发;上半年完成率在30.40%,预计下半年有望提速。预计未来公司业绩会进一步向上游集中,而整体的业绩和油价的相关性较大。

      盈利预测:预计2019-2021 年归母净利润为578.80/597.15/610.62 亿元,对应PE 分别为19/19/18 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险,勘探生产资本开支不及预期。