乾景园林(603778)半年报点评:收入单季增速转正 与国资合作提供更多可能性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇/肖文劲 日期:2019-08-30

  公司近日发布2019 年半年报,报告期内实现收入1.55 亿元,同比下降3.36%;实现归母净利润1266 万元,同比增长5.83%。点评如下:

      收入单季度增速转正,温室精品项目使毛利率提升公司上半年新签合同额3.00 亿元,较去年同期增长167.46%;合同数量12个,也较去年同期大幅增加。其中上半年在四川雅安市签订了2.5 亿规模的河道治理工程PPP 合同,公司在世园会的万花筒项目将给公司带来持续积极的广告宣传效应,为以后新订单承接带来一定便利。公司上半年营业收入同比下降3.36%,符合之前业绩快报的预期,二季度单季增速已回升至7.01%(一季度单季增速为-27.70%),预计未来增速仍将回升。上半年毛利率为23.67%,较去年同期上升3.53 个百分点。公司结合自身温室景观优势承接精品项目,预计毛利率水平能够维持。

      费用率提升较多,资产减值损失有所冲回

      公司上半年期间费用率为19.41%,较去年同期上升5.31 个百分点。其中销售费用率1.25%,与去年同期基本持平;管理费用率17.62%,较去年同期上升2.65 个百分点,主因子公司南京生态收购产生了一定人员费用;财务费用率0.14%,较去年同期增加2.23 个百分点,与当前融资环境有一定关系;研发费用和去年相比没有太大变化。本期坏账有部分转回,资产减值损失为-840 万。综合起来,上半年实现归母净利润1266 万元,同比增长5.83%。考虑到近期注销小额贷款公司后坏账转回、去年下半年的大额计提致基数较低、自身收入增速回升等因素,我们预计公司利润仍旧会恢复到17 年的水平。

      资产负债率持续下降,国资拟战略入股有望开拓更多领域公司上半年收现比为1.0121,较去年同期下降37.31 个百分点;付现比为0.8910,较去年同期也下降83.61 个百分点,收付现比都回到了一个比较正常的水平。综合起来,经营净现金流为5701 万元。公司目前的资产负债率持续下降,二季度环比一季度下降0.40 个百分点,为42.24%。

      公司目前公告和中发展创投签署合作框架协议,中发展创投的控股股东为中关村发展集团股份有限公司,为北京国资委控股。未来双方将在战略入股公司、创新示范区园区建设、大健康、大环保等方面开展战略合作。公司借助这一平台有望开始向新的领域探索。

      投资建议

      公司半年报业绩基本符合之前预期,预计公司下半年收入增速将持续向上,利润也将恢复到17 年的水平。和中发展创投签署合作框架协议将为未来提供更多可能性。我们维持2019-2021 年0.20、0.24、0.30 元/股的预测,对应目前PE 为24、19、16 倍,维持目标价6.4 元,维持“增持”评级。

      风险提示:固定资产投资增速加速下滑、同业竞争加剧、行业回款风险、合作框架协议未及时落地