博创科技(300548)：无源业务稳增长 静待10GPON需求放量

本报告导读：

    公司2019 年半年度业绩承压。PON 设备迭代需求明确，将有力拉动子公司成都迪谱业绩增长，公司业绩回弹可期。

    投资要点：

    维持目标价38.60 元，下调至“谨慎增持”评级。公司2019年上半年度实现营业收入1.83（+54.75%）亿元，净利润0.61 亿元（-79.07%）。

    预测2019 年-2021 年博创科技实现净利润0.41、0.61、0.91 亿元，每股EPS 分别为0.49、0.73、1.09 元，三年复合净利润增长率为257%。子公司成都迪谱业务整合顺利，预计公司将迎来业绩高速增长期，适宜采用PEG 估值法。考虑公司部分股份于10 月14 日解禁，短期股价承压，我们给予博创科技2019 年PEG0.31 倍估值，维持目标价38.60 元，下调至“谨慎增持”评级。

    PON 设备快速迭代更新，需求端放量拉动成都迪谱业绩上行： 10GPON 设备价格降至运营商可接受价格，预计2020 年三大运营商10GPON采购数量将达千万级别，迎来指数型增长。公司光无源业务实力雄厚，收购成都迪谱布局10G PON，扩大光有源器件业务，进军10G PON 光模块市场，有望享本次千万10G PON 放量机遇。

    DWDM 客户需求起量，股份解禁提升市场流动性：公司DWDM 器件客户需求起量，光无源器件产品同比增长15.76%。上半年度我国移动互联网流量消费总量已达554 亿GB，同比增速107.3%，下游消费增长拉动光纤网络扩容需求，公司光无源业务增长可期。公司部分股份于10 月14 日解禁，短期股价承压，中长期公司流动性将改善。

    催化剂：5G 商用提速；PON 设备更新迭代需求上行；光纤网络扩容。

    风险提示：5G 建设不及预期；PON 设备更新迭代降速。