梦网集团(002123)半年报点评：云通信业绩靓丽 富信新业务发展顺利亮点多

事件：公司发布2019 年半年报，19H1 实现营收13.2 亿元，同比减少14.76%，归母净利润1.24 亿元，同比增长16.58%。其中，经营云通信业务的主体梦网科技营收9.73 亿元，同比增长19%，归母净利润1.15 亿元，同比增长50.99%。

    点评：1、传统电力业务剥离导致下滑，云通信业务靓丽高增长。总体营收下滑主要是因为近三年公司电力电子业务相关资产相继剥离。19H1 电力电子业务营收3.51 亿元，下降3.81 亿元；而从事云通信业务的梦网科技持续快速增长，19H1 营收同比增长19%，归母净利润同比增长50.99%。云通信业务净利润增速高于营收，规模效应逐步显现。

    2、传统信息持续提升市占率，与twilio 合作进一步打通国际通道。1）公司传统短信服务继续保持增长，从2012 年70.58 亿条增长到2018 年的723 亿条，年复合增速达到47%，市场占有率也从2012 年的1.78%提升到2018 年的13%，市占率稳步提升，公司成为国内第三方企业短信龙头。19 年保持高增长，19H1 企业短信同比增长40%。

    2）8 月13 日，公司公告中标“中国建设银行股份有限公司106980095533 短彩信及海外短信发送服务项目”，表示公司在金融领域的标志性突破，彰显云通信龙头进一步提升市占率。

    3）6 月6 日，公司公告与全球云通信龙头twilio 签订《合作协议》，约定双方在国际短信、语音Sip 通话、IOT 物联网、视频、即时聊天Chat、推送通知、Flex 联络中心等方面开展合作，表明公司正式打通国际通道走向全球。

    3、富信发展顺利，规模应用场景有望渐次落地，面向5G 大时代值得重点期待。

    在传统信息业务持续提升市占率的同时，公司面向5G 大时代重点发力富信新业务，围绕“富信＋”打造全新的信息服务生态。富信是梦网面向5G 时代，基于移动富媒体通信技术和手机号码，为企事业单位提供的面向内外部客户沟通的新型通信工具。在5G 时代，企业与用户沟通内容必然会更趋生动和多元，这种情况下，富信作为一个新的载体，将逐步集成运营商通信能力、终端交互能力和应用程序链接能力，依此来形成企业与用户跨网络、跨终端、跨应用沟通，实现全平台富媒体通信。

    梦网富信新业务持续快速拓展：1）2018 年10 月发布富信通1.0 产品；2019 年2月发布富信2.0 产品；2）6 月27 日公告与国信电子国票信息签订《战略合作协议》，落地第一个规模应用场景；3）8 月9 日至11 日，梦网受邀参与华为开发者大会，成为华为终端开发者生态的重要一员。

    4、发布新一轮股权激励，上下一心合力推进富信新业务，坚定了公司成长信心。

    8 月5 日，公司发布2019 年股权激励计划，相比上一轮股权激励，本轮授予的份额规模更大，同时也制定了较高的行权业绩考核目标：以2018 年梦网科技营收（18.52 亿元）为基数，2019-2022 年四期的营收增长率分别不低于40%、80%、120%、170%，即25.93、33.34、40.74、50.04 亿元，年复合增速超过28%，超过公司16-18年的营收增速（16-18 年营收年复合增速为13.6%）。新的股权激励落地，将进一步健全公司的长效激励机制，充分调动公司董事、中高层管理人员及核心骨干等的积极性，有效推进云通信龙头业务发展。

    盈利预测及投资建议：公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台，目前已经成为国内第三方企业短信龙头，市占率逐年提升。面向5G 时代，公司重磅发布富媒体信息产品，未来将围绕“富信＋”打造全新的信息服务生态模式，富信推进顺利，应用场景持续落地并正在成为以华为为代表的手机终端厂商的生态合作伙伴，有望打开全新的成长空间。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间，预计公司2019-2020 年净利润为4.0 和6.1 亿元，考虑公司富信发展顺利，空间较大，按照测算我们认为公司2020 年合理估值不低于30 倍，目标价从15 元上调为22 元。

    风险提示：富信发展不达预期，企业短信市场毛利率下滑风险，运营商政策风险