伊之密(300415)中报点评:积极应对需求压力 实现业务正增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘芷君/罗立波 日期:2019-08-30

核心观点:

    8 月29 日晚,伊之密公告2019 半年报:实现营业收入1,133 百万元,同比增长1.71%;实现归母净利润128 百万元,同比增长5.28%;扣非后的归母净利润120 百万元,同比增长10.89%。

    注塑机和压铸机业务均实现正增长:根据国家统计局数据,2019 年以来,我国PMI 数据除3 月和4 月小幅回升到枯荣线上方外,大多处于50%以下;国内1~7 月制造业固定资产投资增速3.3%,同比下滑约4 个百分点。在此背景下,根据公司中报,公司在面对行业需求下行压力下,一方面大力推动二板机、全电动机的销售,加大市场开拓力度;另一方面着力拓展海外市场(同比增长23.92%)。2019H1 公司注塑机销售实现营业收入767 百万元,同比增长1.46%。此外,公司压铸机业务加大新品研发和下游拓展,实现较好增长,上半年实现收入254 百万元,同比增长13.09%。

    毛利率略有下滑,加强费用控制:2019H1 年公司综合毛利率为34.99%,同比略下滑0.34 个百分点;主要因为注塑机产品毛利率下滑了1.5 个百分点至33.80%。公司加强了期间费用控制,销售费用、管理费用等均有同比下滑。2019H1 公司销售净利率为11.23%,较2018 年全年的销售净利率提升2.29 个百分点。

    投资建议:盈利预测关键假设:1、注塑机销售企稳后,从2020 年起开始有所回暖;2、压铸机在下游拓展的带动下维持较好增长;3、整体盈利能力基本稳定。预计公司2019~2021 年营业收入分别为2147/2544/2990 百万元,实现EPS 分别为0.44/0.60/0.74 元,对应PE 为15x/11x/9x。行业内可比A 股公司泰瑞机器2019 年PE 为23X。公司经营稳健,积极应对行业压力,给予公司2019 年20X 的合理估值,合理股价8.80 元/股。公司销量企稳,维持较好盈利能力,维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:汽车、3C 等领域需求具有不确定性;海外出口业务不及预期风险;原材料成本上升和行业内竞争加剧带来的毛利率下滑风险。