深度*公司*创业慧康(300451):增长基础厚重 医疗IOT与互联网并驾齐驱

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿/孙业亮 日期:2019-08-30

公司发布2019H1 报告,实现营收6.14 亿(+16.52%),归母净利润1.25亿(+104.59%),扣非后净利润0.80 亿(+57.84%)。H1 高额订单确保H2 增长可期,IOT 业务转型升级顺利消弭市场担忧,全国复制性较强的中山项目预示运营类收入可放量,高增长叠加收入结构在优化,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    H1 显著成长超预期,毛利率首超50%。H1 净利润翻倍增长再次验证公司优异成长性,超预告上限99%近6pct。51.7%的毛利率较去年同期提升2.2pct,也是近五年同期首超50%,销售及管理费用与营收增速基本匹配。根据不完全统计H1 订单金额达6 亿,院端和公卫端各占一半,显示市场均衡发展策略成功。根据电子病历等项目建设及确收周期,H1 订单将有效转化H2 收入,综合看全年业绩增长基本无忧。

    精瞄智慧服务分级市场,IOT 转型升级可卡位行业优势。公司新组建的医疗物联网事业群主体为慧康物联(原博泰服务),H1 转型升级有序推进,当前医疗端收入占比近三分之一,预期全年该比例将提升至50%。 顺应智慧医院及智慧服务建设大趋势,7 月份中标1570 万元的江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,显示IOT相关项目正在逐步放量,博泰服务转型升级较易成功。

    中山项目运营成功,着力推进全国复制。中山项目进入运营期第一年,在聚合支付、商保赔付、互联网医院方面效果显著,当地聚合支付累计交易约691.8 万次数,交易金额约11.43 亿,全国范围内实现支付返佣收益348.21 万元。中山项目显示互联网事业群拓展卓有成效,地域性拓展可覆盖当地全局业务,在340 多个区县的客户基础上,全国复制性可期。

    估值

    预计2019~2021 年净利润为2.92/3.95/5.14 亿,EPS 为0.40/0.54/0.71 元,对应PE 为41/31/24 倍。H2 高增长可期,2019 年动态估值为41 倍,相比同行业估值仍然存在提升空间,若物联网转型成功和互联网业务放量,将给予一定的估值溢价。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    行业景气度持续性不及预期;中山项目推进复制不及预期