中国化学(601117)中报点评:尽享化学工程较高景气 利润大幅增长

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:刘萍 日期:2019-08-30

事项:

    2019 年 8 月 30 日,公司发布 2019 年中期报告。营业总收入为385.17 元,较上年同期上升13.26%;归属于上市公司股东的净利润为16.02 亿元,较上年同期上升47.75%;每股盈利0.32 元,较上年同期上升0.1 元/股。

    评论:

    上半年营收稳定,利润大幅增长

    报告期内,公司实现营业收入385.17 亿元,同比增加45.09 亿元,增幅13.26%;实现利润总额20.66 亿元,同比增加4.97 亿元,增幅31.65%;实现净利润17.04 亿元,同比增加5.25 亿元,增幅44.45%;归属于上市公司股东的净利润16.02 亿元,同比增加5.18 亿元,增幅47.75%,利润增长快于收入主要是适用所得税税率有所调整;按业务划分,化学工程收入610.52 亿元,同比增长44.40%,基础设施收入240.57亿元,同比增长334.36%,环境治理收入34.25 亿元,同比增长7.3%;公司Q2 收入207.98 亿元,同比增长8.95%,环比Q1 增长17.37%。

    公司毛利率小幅上升

    报告期公司综合毛利率为12.29%,同比上升0.36 个百分点。其中工程施工(承包)毛利率10.59%,同比上升1.31%,勘察、设计及服务毛利率为19.71%,同比增长0.07%。公司毛利率小幅上升。

    期间费用率基本保持稳定

    报告期内,公司期间费用率6.21%(-0.17pct),基本保持稳定,其中销售费用率0.43%,下降0.1 个百分点;管理费用率5.55%,下降0.06 个百分点;财务费用率0.23%,下降0.01 个百分点。体现了公司良好的费用控制能力。

    上半年订单依然保持两位数增长

    上半年累计新签订单893.23 亿元,同比增长11.55%,从合同类型看,新签工程总承包类合同409.10 亿元,占新签合同总额的45.80%,较上年同期略下降16.27 亿元,降幅3.83%;新签施工总承包和施工承包类合同454.11 亿元,占新签合同总额 的50.84%,较上年同期增长102.89 亿元,增幅29.30%。工程总承包、施工总承包和施工承包类合同占公司全部新签合同额的96.64%。

    从业务领域看,新签化学工程合同610.52 亿元,占新签合同总额的68.35%,较上年同期增幅 44.40%,其中煤化工和石油化工业务新签合同额增幅均超过70%;新签基础设施合同240.57 亿元, 占新签合同总额的26.93%,较上年同期增幅334.36%;新签环境治理合同34.25 亿元,占新签合同 总额的3.83%,较上年同期增幅7.30%。

    煤化工和化工工程目前景气度较高

    自 2018 年起,随着油价创四年来新高,化工品价格上涨,化肥市场企稳回升,煤化工经济效益提升,尿素价格创5 年来新高,下游消费行业迎来需求修复,带动下游投资意愿,国内化学工程领域景气度较高, 全年投资增长 6.0%,结束了连续 2 年下降的局面。另外,我国化工行业还存在结构升级的客观要求,低端产能过剩,高端产能不足的局面还亟需改善,如己二腈完全依赖进口、聚碳酸酯大量进口,国内化工实业发展空间巨大。公司致力于发展化工上下游实业,做长业务链条,未来依旧市场前景可观。

    维持“买入”评级

    我们预计公司2019 年-2021 年,公司营业收入分别为914.6 亿元、1012.4 亿元、1103.0 亿元 ,同比分别增加12.3%、10.7%、8.9%;归母净利润分别为25.9 亿元29.2亿元、32.8 亿元,同比分别增加34.2%、12.6%、12.4%。预计2019 年-2021 年EPS分别为6.68 元/股、7.09 元/股和7.34 元/股,对应的PE 分别为11/9/8x,公司在石油化工和煤化工领域有极强竞争力,将受益行业景气度回升及产业结构升级,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济风险;应收账款风险;国际经济环境风险