东方国信(300166)：云化与大数据并重 关注5G对公司业务的弹性

　　公司发布2019 年中报，实现营业收入6.47 亿元，同比增长11.70%；归母净利润0.87 亿元，同比减少18.55%；扣非后的归母净利润0.64 亿元，同比减少22.34%。

    　　毛利率有所上升，各项业务平稳发展。2019 年上半年公司销售毛利率为48.68%，相比于去年同期增加了3.65 个百分点，电信、工业、政府的毛利率均有所提升。

    　　管理费用率提升较快，主要因股权激励费用导致。销售费用率基本保持平稳，分产品来看：

    　　电信行业实现收入2.51 亿元，同比增长2.12%；金融行业实现收入1.85 亿元，同比增长26.01%；工业行业实现收入1.15 亿元，同比增长13.65%；政府行业实现收入0.49 亿元，同比增长35.03%；大数据运营行业实现收入0.20 亿元，同比增长107.01%。

    　　产品与解决方案更加注重云化与自主可控。公司具备公有云到混合云的建设能力，具有数据中心资源及服务的统一管理与运维、异构大数据存储及计算、云化应用的敏捷与持续开发以及基于大数据的行业云应用等，同时重点打造营销云平台和数据云平台。在自主可控方面，公司积极与华为展开在鲲鹏产业的合作，尽快落实TaiShan 服务器与大数据应用集成测试，改造东方国信大数据应用系统支持华为TaiShan 服务器；在大数据分析应用方面，进一步深化智慧城市领域合作，并逐步开展运营商、安平等领域合作；在数据库领域，重点深入研究大数据与数据库的产品技术及解决方案。

    　　投资建议：未来重点关注5G 建设后周期时代，运营商对BOSS 系统的开支变化传导到公司的收入弹性。预计公司2019 年-2020 年的EPS 分别为0.63 元、0.78元，买入-A 投资评级，6 个月目标价17 元。

    　　风险提示：行业拓展不及预期；公司整合效应不及预期。