中信银行(601998)半年报点评:零售转型成效显著 资产质量改善

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2019-08-30

事件:8 月27 日晚,中信银行披露19 年中报。1H19 实现营收931.5 亿元,YoY +14.93%;归母净利润283.07 亿元,YoY +10.05%;年化加权平均ROE为13.73%,环比上升61 个bp。

    点评:

    Q2 营收符合预期,中收增势仍较强劲

    1H19 实现营业收入931.5 亿元,YoY + 14.93%,较1Q19 下降4.67 个百分点,与行业趋势一致。上半年净手续费收入同比增长29.41%,较Q1 增速47.5%有一定幅度回落,但仍较强劲,主要是信用卡、代理以及托管业务增长所致。

    净息差提升

    1H19 净息差为1.96%,与1Q19 持平,同比上升7 个bp。从资产端看,一零售转型持续推进,个贷占总贷款比例同比上升4.61 个百分点;二是受贷款重定价滞后影响,生息资产收益率同比上升6 bp;从负债端看,受市场利率下行影响,计息负债成本率同比下降1 bp。

    资产负债结构优化

    个人贷款占比提升。1H19 个人贷款占总贷款比例为42.95%,较年初提升1.81 个百分点。其中,住房按揭贷款占总贷款比例为19.13%,较年初提升1.3 个百分点;信用卡占总贷款比例为13.04%,较年初提升78 个bp。

    存款增速提升。1H19 存款余额40013.8 亿元,较年初增长10.64%,增速较1Q19 提升5.93 个百分点。拆解来看,活期存款较年初增长8.82%,定期存款较年初增长12.42%。受此影响,1H19 存款占计息负债比例为69.06%,较年初上升2.99 个百分点。

    资产质量改善,拨备水平上升

    1H19 不良率1.72%,较年初下降5bp;关注贷款率2.32%,较年初下降4 bp;逾期贷款率2.63%,较年初下降5 bp;不良贷款偏离度较年初下降3.64 个百分点至88.77%;不良贷款净生成率1.64%,较18 年上升13 bp,与经济走势相符。拨备覆盖率165.17%,较年初上升7.02 个百分点;拨贷比2.85%,上升5bp,风险抵御力有所增强。

    投资建议:零售转型成效显著,资产质量改善

    中信银行过去以对公业务见长,经济下行期间业绩增长压力较多。当前战略转换为“对公业务、零售业务、金融市场业务”三驾马车并重,尤其是零售转型成效显著——业绩增速回升,资产质量改善。我们将中信银行19/20 年盈利增速由5.8%/6.5%上调至11.2%/11.6%,维持目标估值1 倍19年PB,目标价8.95 元/股,维持增持评级。

    风险提示:资产质量大幅恶化;内外部环境不确定性加强。