智飞生物(300122)公司研究:业绩高速增长符合预期 研发投入加大预防微卡进展顺利

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/祁瑞 日期:2019-08-30

  业绩高速增长符合预期。公司发布2019 年中期报告,上半年实现营业收入50.39 亿元,同比增长143.19%;归属于上市公司股东净利润11.47 亿元,同比增长68.08%;归属于上市公司股东扣非净利润为11.77 亿元,同比增长71.85%;EPS 为每股0.72 元,同比增长68%。公司营业收入增速高于利润增速,主要是公司低利润率代理产品业务占比增大的原因。公司二季度实现营业收入27.45 亿元,同比增长122.54%,归母净利润6.45 亿元,同比下降52.55%,扣非净利润6.44 亿元,同比增长52.61%。财务指标上:

      整体费用端看,销售费用4.39 亿,同比增长49.40%,主要是销售人员增加以及市场推广力度加大的原因,销售费用率8.72%,同比下降5.48 个百分点,主要是收入端高速增长,代理HPV 疫苗占比增大的原因;管理费用0.80亿元,同比增长30.91%,主要是本期员工薪酬增加的原因。财务费用0.25亿元。其他财务指标看,报告期内应收账款41.20 亿元,上年同期15.31 亿元,主要是销售规模大幅增长、疾控中心需要回款的原因。存货18.98 亿元,同比增长63.90%,主要是代理业务大幅增长的原因。经营性活动现金流净额为1.63 亿元,上年同期为-0.15 元,主要是销售回款增加的原因。

      研发投入大幅增长,各研发管线持续推进,预防微卡和EC 诊断进展顺利。

      公司上半年研发投入1.02 亿元,同比增长105.53%。报告期内,公司获得EV71 疫苗、四价诺如病毒疫苗临床批件,23 价肺炎多糖、15 价肺炎多糖结合、痢疾双价、二倍体狂犬以及四价流感病毒疫苗等产品都在持续推进。同时公司的重磅产品预防性微卡和EC 诊断处于审评尾声,我们预计都将于19 年内获批,未来有望弥补国内结核病市场在预防和大规模筛查端的空缺。

      第二期员工持股计划彰显未来发展信心,未来增长动力充足。公司7 月30日公告第二期员工持股计划购买完成,本次涉及计划募集总金额达6.7 亿,成交价格41.28 元/股,第二次员工持股相比第一次金额更大,涉及人数更多,充分释放员工积极性的同时也表明公司对未来发展的坚定信心。

      盈利预测:预计公司19-21 年归母净利润分别为24.30 亿元、35.31 亿元以及49.92 亿元,同比增长67%、45%以及41%;EPS 分别为1.52 元、2.21元以及3.12 元。维持“买入”评级。

      风险提示:HPV 疫苗销售低于预期;预防性微卡上市进度低于预期