蓝晓科技(300487)2019年半年报点评:提锂海外迎突破 种子式发展增长动力足

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/李骥/王静姝 日期:2019-08-30

一、事件概述

    公司发布2019 年半年报,报告期实现营收5.48 亿元,同比增长91%;实现扣非净利1.42 亿元,同比增长141%;基本每股收益0.70 元。

    二、分析与判断

    系统装置营收大幅增长;专用树脂营收、毛利双升彰显核心竞争力。

    报告期,公司整体净利率提近5 个百分点至25.6%。以盐湖提锂为代表的系统装置对应营收2.6 亿,同比大幅增长488%,是公司大幅增长主因;同时代表公司核心技术的专用树脂营收2.86 亿,同比增长20%,且毛利率大幅提升8 个百分点至47%,表明公司在医药、生命科学等附加值高的高端应用领域营收占比在不断提升,突显公司研发、技术优势。报告期公司经现净额为-6195.9 万元,主要系实施锦泰项目支付货款增加所致,预计未来锦泰项目的投运将为公司带有源源不断的现金流入。报告期公司资产负债率49.7%,同比小幅增加。

    盐湖提锂海外市场拓展迎突破,持续推进种子式发展不断拓宽发展空间。

    公司盐湖提锂技术和市场拓展已覆盖低、中、高品位盐湖,在盐湖资源丰富的南美洲市场,已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家;在美国等北美区域,已成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单,未来有望获得后续大型订单。公司持续推进种子式发展,在镍、钴、铼等金属领域;在西药分离纯化材料、固相合成品系、生命可续色谱材料等生物医药板块;在VOCs 气体脱除、煤化工尾水深度处理等环保化工板块,公司梯度培育、持续推新,源源不断的为公司发展提供新的业绩增长点。

    新产能释放保障需求高增长;取得危废经营资质成为全产业链服务商。

    目前2.5 万吨的高陵项目已进入试生产,1.5 万吨的蒲场项目也进入试水阶段。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺。鹤壁蓝赛取得10 万吨树脂资源化经营许可资质,标志着成为国内行业唯一的树脂研发、生产、销售和使用后树脂回收资源再利用的全产业链服务商,提升了公司综合竞争优势。

    三、投资建议

    预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.37、1.67、2.17 元,对应PE 分别为23、19、14 倍,考虑公司历史PE(TTM)最低水平在32 倍左右,且公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。