通富微电(002156):业绩逐季好转 AMD7NM芯片拉动下半年成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2019-08-30

事件:公司 2019 上半年财报,2019H1 实现营收35.87 亿元,同比增长3.13%;归母净利润为-0.78 亿元,同比下滑176.72%;毛利率10.66%,同比下滑6.41 个pct。

    点评:业绩有望随产业逐步回暖,“国产替代+ADM 7nm 芯片”是业绩持续增长的强劲动力。受手机、汽车需求不振等影响,整个半导体行业从去年下半年开始进入下行周期,今年春节后逐步回暖,上半年还是处于逐渐回暖的阶段。公司在今年二季度业绩在同比和环比上均好于一季度:Q2营收19.34 亿元,yoy+5.21%(VS Q1 yoy+ 0.8%),qoq+16.93%;Q2 归母净利润-0.24 亿元,yoy-137.81%(VS Q1 yoy -245.32%),qoq+0.29 亿元;Q2毛利率12.41%,yoy-4.02 个pct(VS Q1 yoy-9.16 个pct),qoq+3.79 个pct。

    从长期角度看,贸易摩擦加速国产替代步伐,AMD 于本月推出的全球首款7nm 芯片是公司封测的产品,这些都是公司未来业绩的持续增长点。

    AMD 7nm 芯片有望在下半年放量,继续带动公司的封测需求。8 月8 日,AMD 推出了全球首款7 纳米芯片,通富超威苏州、通富超威槟城前期为AMD 提供7 纳米产品封测开发、新品导入工作,2019H1 合计收入同比增加32.16%。AMD 产品蓄势待发,有望拉动AMD 下半年营收的显著增长,进而带动公司封测需求的增长。

    抓国产替代下本土设计公司迅速增长机遇,布局高成长领域。贸易摩擦的持续及不确定性加速了国产替代的步伐,带动国内芯片设计、制造需求的增加,进而带动封测需求的增加。公司在2019 上半年有针对性地加大国内和台湾市场营销力度,抓住了国内和台湾设计公司迅速增长的机遇,在手机SOC、手机周边器件、MCU、BLE 和WLCSP 等方面有不错的收获。

    今年随着5G 牌照的发放进入5G 商用元年,随着5G、AI 产品陆续推出,IOT 应用、基站建设等投资有望带动行业需求的新一轮增长;公司已在5G、IOT 应用、国产替代以及汽车电子高成长领域有布局,未来将持续扩大。我们看好公司长期增长能力。

    研发进度加快,为新应用带来的封测需求蓄力。公司加快推进7 纳米、Fanout、存储、Driver IC、Gold Bumping 等产品产业化进程,进行了多项产品开发及认证,成功导入多家客户的产品。并于上半年申报的省创新能力建设计划项目“江苏省集成电路先进封装测试重点实验室”获得江苏省科技厅立项,这是江苏集成电路封测领域目前唯一一家省企业重点实验室。

    投资建议:受去年下半年开始的下行周期和宏观经济不振的影响,我们将2019-2020 年EPS 从0.59、0.75 元/股调至0.03、0.22 元/股,预计2021 年的EPS 为0.43 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦不确定性;AMD 7nm 芯片出货不及预期