中国中车(601766):营收净利双双回归两位数增长 降本增效成果显著

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:徐也/刘国清 日期:2019-08-30

事件:公司近日发布2019半年报,上半年实现营业收入961.47亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润47.81 亿元,同比增长16.19%;EPS 0.17 元/股,同比增长21.43%;ROE 3.65%,同比增加0.26pct。

    营业收入重回两位数增长,在手订单额快速增长。2019 上半年公司实现营业收入961.47 亿元,其中铁路装备业务收入538.82 亿元,同比增长20.25%;城轨与城市基础设施业务收入178.20 亿元,同比增长37.67%;新产业收入208.85 亿元,同比下滑0.54%;现代服务业务收入35.6 亿元,同比下滑52.79%。铁路装备板块分项来看,机车业务收入102.64 亿元,客车业务收入58.33 亿元,动车组业务收入303.02 亿元,货车业务收入74.83 亿元。此外城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入163.94 亿元。上半年公司新签订单为1302 亿元,其中新签海外订单为118 亿元,截至6 月末公司在手订单约2770 亿元,较年初增长19%,增幅超过公司上半年营业收入增速,为公司业绩持续较高增速打下坚实基础。

    自2018 年下半年地铁恢复审批以来,城轨业务收入快速增长。

    2018 年7 月发改委恢复地铁审批,上海、武汉、济南等多个项目顺利获批,2019 上半年公司交付地铁车辆3078 辆,2018 年地铁车辆仅招标6278 辆,预计2019 年地铁车辆招标将超过8000 辆,2020 年有望进一步提升。公司城轨与地铁业务板块合并之后,规模效应逐渐显现。目前公司城轨及基建业务在手订单约1620 亿元。

    下半年动车组集中招标可期,机车招标或不达预期。公司2019上半年中铁总未进行动车组招标,仅针对动力集中式动车组进行了招标,由此抑制的动车组招标需求有望在四季度集中体现。预计下半年动车组招标数量有望达到200 组。市场普遍预期2019 年机车招标量应该在800 台以上,目前根据招标计划,计入蒙华铁路的机车招标量之后全年机车招标量可能只有750 台,或不达市场预期。但是根据国家三年铁路货运发展计划推算出的机车需求量,尚未达到,因此2020 年机车招标量有望超预期。

    盈利预测及评级。根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划,我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为2438 亿元、2794 亿元、3039 亿元,归母净利润分别为139 亿元、158 亿元、178 亿元,对应PE 分别为15X、13X、12X,维持“买入”评级,目标价10 元。

    风险提示:宏观经济下行风险;车辆招标不达预期;其他系统性风险等。