恒生电子(600570)中报点评：受益监管政策落地 财富、银行IT业务收入增速较快

事件描述

    公司发布2019 年半年度报告，上半年公司共实现营业收入15.24 亿元，比上年同期增加11.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为6.78 亿元，比上年同期增加125.85%。

    事件点评

    业绩符合预期，财富和银行业务收入贡献增长较快。2019 年上半年公司实现营业收入15.24 亿元，同比增长11.97%，归母净利润6.78 亿元，同比增长125.87%，扣非归母净利润2.56 亿元，同比增长14.55%，主要系上半年持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。分业务来看，财富和银行业务增长最快。上半年分别实现收入3.79 和1.13亿元，分别同比增长27.08%和28.73%，两项业务合计占营业收入比例达32.32%。资管业务实现4.84 亿元，同比增长9.05%，占营收比例为31.80%，占比最高。

    研发投入持续增长，毛利率明显提升。上半年，由于科创板上线，相应区间费用有所增长。销售期间费率为88.78%，较上年同期（85.39%）上升3.39 个百分点。其中，销售费率和管理费率分别为32.79%和55.85%，较上年同期分别提升1.34 和2.05 个百分点。销售毛利率为97.94%，较上年同期（96.38%）上升1.56 个百分点，扣非净利率为16.83%，同比上升0.38 个百分点。研发投入方面，上半年，研发投入6.73 亿元，同比增长19.20%，持续加大研发投入，保持核心竞争力。

    受益监管政策出台，公司各项业务发展势头向好。受益于证券市场回暖，科创板业务政策落地，资管新规实施，预计下半年资管业务保持稳定增长。得益于存量业务的较快增长，财富业务快速增长。中标多家银行理财子公司TA 项目，完成银行理财子公司TA 系统的头部客户卡位，在智能投顾、基金代销、外包TA/直销、分TA、三方销售，资金清算、资管直销、资管TA、CRM、智能客服、CRM、呼叫中心、反洗钱等重要项目中标、替换多家客户。同时在技术分级方面，TA5.0 正进行全面技术升级，理财信息登记报备系统升级分布式清算架构，支持亿级容量下的监管报送；理财5.0 核心系统交易中心/清算中心已成功上线；基于Light 平台开发的两端，Light 版新上线多家客户。银行IT 整体业务保持持续发展，交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的市场需求活跃；票据业务产品线的整体市场需求趋稳，关注票据应用场景的业务创新；中间业务产品线则保持平稳，后续将以技术平台升级和开放银行作为切入点扩展新的市场需求。

    金融科技三年规划出台，金融IT 下游需求打开空间。近日，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》，明确未来三年金融科技的发展方向、重点任务。尤其应用大数据、云计算、人工智能、网络身份验证、区块链、视频流媒体等新兴技术赋能金融业，夯实金融科技基础支撑，提升金融服务效率，强化金融监管，增强风控能力。规划有望进一步刺激金融IT 下游需求放量，带动公司业绩持续增长。

    投资建议

    受益监管政策落地，券商、银行等IT 需求增长，公司业务有望保持增长态势。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.07\1.32\1.59，对应公司8 月28 日收盘价75.82 元，2019-2021 年PE 分别为70\57\47，维持“买入”评级。

    存在风险：监管政策落地不及预期、下游需求不及预期、金融资产公允价值波动风险。