激智科技(300566)2019年中报点评:上半年业绩同比下降 新产品布局值得期待

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-08-30

公司是国内光学膜龙头企业,不断推出新品优化产品结构。长期看,公司积极的新业务开拓和对外投资布局将给公司带来持久的发展动力,具备较强成长性。给予2019-2021 年EPS 预测为0.25/0.33/0.41 元,维持“买入”评级。

    财务费用增加毛利率下滑,上半年业绩同比下降。公司2019 年上半年实现营收4.34 亿元,同比+21.25%;实现归母净利润0.18 亿元,同比-29.84%。2019 年Q2 实现单季营业收入2.24 亿元,环比+6.67%;实现单季归母净利润0.07 亿元,环比-36.36%。公司光学膜市占率取得较大增长,同时不断推进新产品量产,2019 年上半年实现销售增长,但因原材料价格上涨及产品结构变动,整体毛利率有所下滑,叠加财务费用增加,致归母净利润有所下降。

    新产品孕育初现成果,太阳能背板膜开始放量。2019 年上半年公司太阳能背板膜销售额5,620.25 万元,去年同期销售额50.38 万元,光伏事业部进入高速增长期。公司已实现向多家组件行业龙头企业交货,反光条、透明背板用薄膜等新产品亦通过客户验证并即将实现量产。同时,公司于2017 年收购浙江紫光后,进入汽车窗膜和建筑窗膜领域。上半年浙江紫光实现销售收入2,253.04 万元,净利润890.13 万元,窗膜品牌进一步获得市场认可。

    完善显示行业业务布局,有望实现协同发展。OLED 发光材料方面,公司作为LP的宁波沃衍于2017 年投资OLED发光材料公司宁波卢米蓝新材料有限公司,已获受理及取得十多项国内及海外专利,并已实现量产交货。上游基膜方面,公司通过宁波沃衍投资的宁波勤邦新材料科技有限公司目前年产能已达5 万吨并已稳定量产。硅基OLED 微型显示技术方面,2018 年5 月,公司增资合肥视涯显示科技有限公司。

    风险因素:市场竞争加剧,新业务拓展不及预期,原材料价格波动。

    投资建议:公司是国内光学膜龙头企业,不断推出量子点膜、复合膜等新品优化产品结构。长期看,公司积极的新业务开拓和对外投资布局将给公司带来持久的发展动力。短期内,受产品毛利率下降及财务费用增加影响,我们下调2019-2020 年EPS 预测至0.25/0.33 元(原预测为0.62/0.77 元),新增2021年EPS 预测为0.41 元,维持“买入”评级。