海澜之家(600398):主品牌稳健 新品牌继续发力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2019-08-30

事件:海澜之家发布2019 年半年报,2019H1 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为107.21 亿元、21.25 亿元、19.90 亿元,同比7.07%/2.87%/-2.51%;2019Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为46.33 亿元、9.16 亿元、8.36 亿元,同比9.58%/-2.08%/-9.42%,业绩符合预期。

    点评:

    主品牌稳健,新品牌增速快。2019H1 海澜之家主品牌收入达86.28 亿元,同比增长5.05%,2019Q2\Q1 增速分别为9.30%\2.16%,二季度环比改善。圣凯诺品牌收入达9.36 亿元,同比增长12.88%,2019Q2\Q1增速分别为14.52%\11.45%,继续保持稳定增长。爱居兔品牌继续进行调整,收入达5.47 亿元,同比下滑9.79%,2019Q2\Q1 增速分别为-23.57%\1.06%,预计下半年仍然继续调整。其他品牌(包括OVV、AEX、海澜优选、男生女生)收入达3.08 亿元,同比增长993%。

    品牌、产品、营销持续跟进。2019H1 海澜之家参加伦敦时装周,在泰国举办多个品牌发布会,与大闹天宫IP 合作以及户外、电视广告投放,展示品牌实力。上半年推出牛津纺衬衫、飞织运动鞋以及运动速干系列、夜光系列等产品,继续以性价比为核心,提升产品更新迭代。在新的媒体时代,公司充分运用微信、微博、抖音、快手等新媒体,增强对消费者的交流与互动。

    毛利率提升,费用率上升,净利率略下滑,存货周转稳定。2019H1毛利率为41.67%,同比提升1.08pct,主要系海澜之家主品牌毛利率提升2.46pct。期间费用率同比提升2.81pct(其中销售费用率同比提升1.61pct,管理费用率同比提升0.98pct),净利率同比下滑0.93pct。 2019H1 存货周转天数为263.62 天,同比上升1.65 天,保持稳定。

    盈利预测:预计公司2019-2020 年收入同比增长5.08%、7.18%,利润同比增长5.19%、5.33%,目前股价对应公司2019 年PE 为10.33X,维持买入评级。

    风险提示:终端消费继续疲软、新品牌&国际化拓展不及预期