中国软件(600536)中报点评:麒麟OS收入大幅上升 净利率接近50%

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:安永平/翟炜 日期:2019-08-30

事件:2019 年8 月28 日,公司发布2019 年半年报。2019H1,公司实现营收20.65 亿元,同增34.91%;实现归母净利润-2.09亿元,同比减亏1536 万元。

    点评:

    自主软件产品业绩向好,国产操作系统业务收入大幅上升,净利率接近50%。2019H1,自主软件产品业务实现营收2.38 亿元,同增33.14%,毛利率同增4.10 pct 至66.15%。操作系统方面,中标软件(公司持股50%)实现营收7912 万元,同增340.87%,净利润为3242 万元,同比增加6818 万元,净利率为40.98%,首次扭亏为盈;天津麒麟(公司持股40%)实现营收3786 万元,同增153.01%,净利润同比增长1419.36%至2422万元,净利率为63.97%。二者合计收入1.17 亿元,同增255.45%,已达到去年收入的83%,若只考虑主机端且假设单价为500 元,上半年的出货量约20 万台,操作系统属于产品型销售模式,其收入兑现速度远好于集成业务;二者合计净利润为5664 万元,对应的净利率为48.42%,若未来大幅放量,公司业绩弹性较大。

    行业解决方案业务营收同增45.39%,中软系统业绩亮眼。2019H1,行业解决方案业务实现营收12.20 亿元,同增45.39%,平均毛利率11.11%,同减3.17pct。中软系统(公司持股65.3%)实现营收4.16 亿,同比增长447.04%,净利润为-7549 万元;子公司长城软件实现营收6.02 亿,同比增长0.5%,实现净利润779 万元,同比下滑67.03%。

    CEC 软件板块的龙头核心企业,公司将受益于国产需求的提升。目前公司拥有包括基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主软件产业链。随着信息安全升级为国家战略,公司作为国家队的龙头软件企业将充分收益。

    盈利预测:预计2019-2021 年归母净利润分别为2.21 亿元、3.49亿元和5.31 亿元,EPS 分别为0.45 元、0.71 元和1.07 元,PE分别为124.90 倍、79.07 倍和51.90 倍。给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:国产操作系统销售不及预期,国产数据库销售不及预期,相关政策及政府推进低于预期。