潍柴动力(000338)：业绩增长略超预期 重卡发动机市占率稳步提升

事件：

    公司公告2019 半年报，营业收入908.62 亿元，同比增长10.45%；归母净利润52.87 亿元，同比增长20.37%；扣非净利润49.52亿元，同比增长18.51%。

    点评：

    动力总成、整车整机、智能物流三大产业板块均表现出较强增长力，业绩表现略超预期。母公司营收244.08 亿元（同比增长17.32%），净利润44.67 亿元（同比增长17.97%）；陕重汽收入305.74 亿元（同比增长9.39%），净利润8.26 亿元（同比增长27.05%）；陕西法士特营收85.87 亿元（同比增长6.66%），净利润8.56 亿元（同比增长2.22%）；KION 上半年销售收入 328.64亿元（同比增长 12.6%），净利润12.97 亿元（同比增长45.73%）。

    重卡产业保持较强竞争实力，市占率稳步提升。公司上半年重卡用发动机销售21.8 万台，同比增长10.5%，市场占有率达33.2%，较去年同期提升3.9 个百分点。陕重汽销售重型卡车8.7万辆，同比增长 3.1%，市场占有率 13.2%；陕西法士特销售变速器58.2 万台，同比增长11.3%，其中，重卡用变速器市场占有率 80.5%左右。重卡上半年销售65.6 万台，同比下滑2.3%。

    公司继续加强产品升级和市场开拓，把握新旧动能转换大战略带来的机遇，积极发展高端发动机、燃料电池发动机、林德液压等项目，为公司长远发展提供保障。

    盈利预测与推荐评级：我们预计公司2019 年、2020 年净利润分别为94.9 亿元、104.9 亿元，对应估值9.5X、8.6X。给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增长低于预期；重卡行业政策变动超出预期。