伊之密(300415)中报点评:5G基站支撑压铸机业务 等待行业需求全面好转

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-08-30

事件:

    公司发布19 年中报收入11.33 亿元同比增长1.71%;归母净利润1.28 亿元同比增长5.28%;扣非归母净利1.2 亿同比增长11%,行业不景气下业绩保持增长。

    评论:

    1、行业需求不景气收入保持增长 5G 基站支撑压铸机业务

    19H1 营业收入11.33 亿元,同比增长1.71%,综合毛利率35%同比略有下降0.33个百分点。19Q2 单季4.85 亿增长2.65%,归母净利5281 万元增长7.14%。

    1)注塑机收入7.57 亿同比增长1.46%,毛利率为33.8%略有下滑1.5 个百分点,上半年受需求不景气影响注塑机竞争有所加剧。

    2)压铸机收入2.54 亿同比增长13.1%,毛利率36.27%略有提升0.28 个百分点。

    压铸机原下游主要为汽配今年需求仍不景气,但上半年5G 通讯带来H 系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛新增量,都是大吨位设备单价较高支持该项业务。

    3)海外收入2.74 亿增长24%,已拥有30 多个经销商覆盖60 多个国家和地区。

    2、降本增效提高管理效率 经营现金流明显改善

    19H1 归母净利润1.28 亿元增长5.28%略超收入增速主要系销售费用明显控制;扣非归母净利1.2 亿同比增长11%,非经主要为政府补贴810 万。应收票据及账款6.08 亿同比减少10%,预收账款1.71 亿同比增长1.33%,经营活动现金流4827 万去年同期为流出1939 万元。

    19H1 期间费用合计2.5 亿,费用率为18.94%同比下降3.07 个百分点。1)销售费用1.25 亿同比下降3.15%,公司今年对办公费、业务招待费都进行了严格控制;2)管理费用6546 万同比增加4%,主要是水电费及折旧摊销增加;3)财务费用1475 万,同比增加26.4%,汇兑为损失13 万但去年同期为收入214 万,同时扩产需要资本利息支出1518 万增加144 万;4)研发费用4676 万元同比增长12.7%。

    3、宏观经济压力较大情况下公司体现阿尔法属性 等待需求好转

    截至2019 年8 月9 日公司回购期限已届满,累计回购505.94 万股占总股本的1.1712%,最高成交价为7.38 元/股,最低成交价为5.74 元/股,支付的总金额为3371 万元并用于股权激励绑定员工。

    伊之密是注塑机tier2 的佼佼者同时是国内压铸机第二大企业,注塑机下游主要为汽配+家电+3C,今年以来需求都相对疲软,但公司在行业需求下滑情况下还能保持业绩增长,5G 通信基站也为压铸机提供增量支持。考虑宏观经济形势预计19 年净利为1.9 亿对应15 倍,等待行业好转。

    4、风险提示:竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期。